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新能源车电机电控杀出一匹“黑马” , 公司未来三年利润或增长近26倍 , 产品性能...

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发表于 2021-09-21 20:08:28 | 显示全部楼层 |阅读模式
       新能源车电机电控杀出一匹“黑马”, 公司未来三年利润或增长近26倍,产品性能成本显著领先同行、 已获多家主流车企定点

       英搏尔: ①东吴证券曾朵红看好新能源汽车电机电控属于高贝塔赛道 , 估计2020年全球电机电控空间249亿元 , 到2025年有望超1500亿元 , 2020年-2025年复合增速达44%; ②公司第三代驱动及电源总成产品在同等功率下 , 体积 、 重量相对于竞争对手减少约30% , 成本低于主流产品20% , 公司产品已实现A00级 、 A级 、 B级及MPV 、 SUV全系乘用车型配套 , 并新获威马 、 小鹏 、 一汽 、 等重点客户项目定点; ③公司还横向拓展至利润更高的商用车 (采埃孚) 、 叉车 (杭叉集团) 等领域 , 截至2021年上半年 , 公司已具备年产50万套动力总成生产能力 , 随着产能不断爬坡 , 盈利能力有望显著抬升; ④曾朵红预计公司2021-2023年归母净利润分别为0.62/1.74/3.50亿元 , 同比增长370%/181%/101% , 给予公司2022年50倍PE估值 , 对应115.0元/股 (9月17日收盘价83.97元/股) ; ⑤风险提示: 新能源汽车销量不及预期等 。

       新能源车电机电控杀出一匹“黑马” , 公司未来三年利润或增长近26倍 , 产品性能成本显著领先同行 、 已获多家主流车企定点

       新能源汽车电机电控是驱动电车的“肌肉” , 替代传统燃油车发动机+变速箱 , 电机和电控合计占整车成本约13% , 以往动力系统的电机 、 电控 、 电源多单独采购 , 随着新能源汽车零部件要求不断提高 , 具有高效能 、 轻量化 、 低成本等显著优势总成产品逐渐成为主流 。

       东吴证券曾朵红最新深度覆盖新能源汽车电驱动企业英搏尔 , 公司聚焦于新能源汽车电机 、 电控 、 电源及其总成产品研发 、 生产及销售 , 已实现A00级 、 A级 、 B级及MPV 、 SUV全系乘用车型配套 , 同时也广泛应用于工程机械 、 场地车等领域 , 客户涵盖小鹏 、 威马 、 一汽-大众 、 杭叉 、 采埃孚等国内外主流车企及Tier1 。

       曾朵红看好新能源汽车电驱动行业空间大 , 公司定点项目进入收获期 , 预计公司2021-2023年归母净利润分别为0.62/1.74/3.50亿元 , 同比增长370%/181%/101% , 对应PE分别为95/34/17倍 , 给予公司2022年50倍PE估值 , 对应115.0元/股 (9月17日收盘价83.97元/股) 。

       英搏尔电驱动产品厚积薄发 , 有望在乘用车 、 商用车等多车型多点开花

       2021年 , 英搏尔第三代驱动及电源总成产品问世 , 在同等功率下 , 体积 、 重量相对于竞争对手减少约30% (功率密度相较同行提升20%-30%) , 公司预计其成本低于主流产品20%+ 。

       定点方面 , 公司从A00级车型向上突破A/B级 、 SUV/MPV等车型 , 从单电控 、 电机产品到推出动力总成及电源总成 、 ASP不断提高 。

       2020年 , 公司在原有客户基础上新获威马 、 小鹏 、 一汽等重点客户项目定点的同时 , 横向拓展至利润更高的商用车 (采埃孚) 、 叉车 (杭叉集团) 等领域 , 客户结构不断优化 , 目前相关产品共销售4.28万套 , 其中多合一动力总成销量处于全国前列 。

       截至2021年上半年 , 公司已具备年产50万套动力总成生产能力 , 随着产能不断爬坡 , 曾朵红预计2021-2023年公司定点产品将持续放量 , 盈利能力有望显著抬升。

       新能源汽车东风起 , 电驱动进阶为千亿级市场

        2020年以来 , 全球电动车需求旺盛 , 由以往政策驱动逐步过渡为爆款车型拉动真实需求 。

       曾朵红看好新能源汽车电机电控属于高贝塔赛道 , 按乘用车单电机+单电控2020年平均售价0.82万元 、 价格年降2% , 到2025年新能源汽车年产量2136万辆等假设测算 , 估计2020年全球电机电控空间249亿元 , 到2025年有望超1500亿元 , 2020年-2025年复合增速达44%。

       目前 , 第三方电驱动供应商凭借专业性 、 规模性 , 销量份额有望超越in-house模式的整车厂 , 尤其对于更注重成本的中小车型 , 部分整车厂会定点1-3家第三方供应商 , 而第三方供应的多个车企出货量总和或远大于单一车企自供的量 , 因此规模优势更强 。

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