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【风口研报】公司手握7家医院资源,省内唯一三甲专科医院一年便可贡献10亿营收

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发表于 2021-6-8 17:23 | 显示全部楼层 |阅读模式
       公司手握7家医院资源,省内唯一三甲专科医院一年便可贡献10亿营收,实控人正式上位经营效率有望进一步提升

       信邦制药精要:


       ①今年,拥有医院资源的上市公司日渐获得市场认可,信邦制药旗下有7家医院,其中贵州肿瘤医院更是是省内唯一的三甲肿瘤
专科医院,拥有开放床位1345张,2020年公司医疗服务营业收入19.68亿元,其中肿瘤医院贡献10.53亿元;

       ②公司目前正在推进非公开发行股票3.6亿股,发行完成后董事长安怀略及其一致行动人将成为公司的实际控制人,天风证券杨松认为公司经营权和所有权将得到统一,有助于提升公司经营效率;

       ③公司医药流通和医药制造业务稳健增长,杨松认为公司在贵州省内规模优势明显,两块业务稳健增长的同时,还能够与医疗服务板块产生协同效应;

       ④杨松预计公司2021-23年实现营业收入至69.67/82.26/96.40亿元,归母净利润为2.78/3.40/4.27亿元,采用分布估值法,给予公司合理市值为276亿元(中午收盘市值为180亿元);

       ⑤风险因素:政策和行业变化的风险;医疗服务业绩不及预期的风险;医疗事故风险;医药流通和医药制造业绩不及预期风险。

       今年以来,随着养老、三孩等“主要医院资源受众”领域政策陆续推出,拥有医院资源的上市公司日渐获得市场认可。

       国际医学自从三月份被机构密集调研后,股价已经翻倍,三星医疗自从4月1日宣布收购3家康复医院100%的股权后,股价最高涨幅接近200%。

       今日,天风证券杨松深度覆盖信邦制药,看好公司民营肿瘤医院优势品牌,经营效率提升可期。

       信邦制药旗下有7家医院,贵州肿瘤医院是省内唯一的三甲肿瘤专科医院 信邦制药旗下有7家医院,包括贵州医科大学附属肿瘤医院、白云医院、乌当医院、安顺医院、仁怀新朝阳医院、六枝博大医院及六盘水安居医院。

       杨松指出贵州医科大学附属肿瘤医院是贵州省首家肿瘤专科医院,也是省内唯一的三甲肿瘤专科医院,拥有开放床位1345张,省内品牌优势明显。

       2020年公司医疗服务营业收入19.68亿元,同比增长1.27%,其中肿瘤医院10.53亿元,白云医院5.25亿元。 杨松看好公司通过采取同质化发展、一体化管理的管理模式加强医院间协调发展,预计将带动医疗服务业绩加速增长。

       信邦制药所有权和经营权实现统一,有助于提升公司经营效率 公司目前正在推进非公开发行股票3.6亿股,发行完成后董事长安怀略及其一致行动人合计持有25.05%股份,成为公司的实际控制人。

       杨松认为公司经营权和所有权将得到统一,为公司平稳发展奠定基础,有助于提升公司经营效率。

       信邦制药医药流通和医药制造业务稳健增长,与医疗服务板块产生协同效应

       医药流通业务:2020年实现营业收入48.55亿元,其中专业耗材、器械收入8.23亿元。 公司去年重点管控客户风险,加强账期管理,医药流通全年回款49.74亿元,回款率超过100%。

       医药制造业务:公司以中成药为主,控股子公司同德药业收入快速增长,2020年实现营收1.85亿元,同比增长52.5%,净利润7820.24万元,同比增长62.5%。

       杨松认为公司在贵州省内规模优势明显,两块业务稳健增长的同时,还能够与医疗服务板块产生协同效应。 最后,杨松预计公司2021-23年实现营业收入至69.67/82.26/96.40亿元,归母净利润为2.78/3.40/4.27亿元。

       杨松采用分部估值法,给予公司合理总市值为276亿元(公司中午收盘市值为180亿元):

       (1)今年公司医疗服务业务预测营业收入为22.42亿元,给予公司10倍PS,对应市值为224亿元。

       (2)医药流通业务预测归母净利润1.64亿元,给予公司25倍,对应市值41亿元。

       (3)医药制造业务预测归母净利润0.52亿元,给予公司20倍,对应市值10亿元。



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