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今世缘(603369):国缘领衔高增,十四五开门红

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发表于 2021-5-1 16:54 | 只看该作者 |只看大图 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式
        事件:公司发布2021年一季报。2021Q1公司实现营收24.0亿元,同比+35.3%;归母净利润8.1亿元,同比+38.8%。

        营收与业绩双增长,Q1开启全年新发展。2021Q1营收增长持续提速,2020Q2-2021Q1单季度营收增速分别为3.8%/21.0%/22.2%/35.3%,其中2021Q1营收/业绩较2019Q1实现增长23.1%/26.6%,持续增长展现强劲复苏势能。公司制定的2021年全年目标为营收保底59亿元、力争66亿元,净利润保底18亿元、力争19亿元,Q1开局顺利,全年目标有望顺利达成。

        产品结构持续优化,毛利率仍有上行空间。2021Q1公司特A+/特A/A类产品分别实现营收15.5/6.4/1.1亿元,分别同比+57.0%/+9.1%/+6.8%,其中特A+类产品营收占比提高至64.8%,同比+9.0pct,产品结构持续优化。2021Q1公司销售毛利率为73.3%,同比+0.1pct,基本持平,预计产品结构优化尚未传导至毛利率的原因主要系:1)公司疫情期间对经销商的支持政策仍有部分影响;2)会计准则变更后相关费用计入成本。公司一季度针对四开提价,促进渠道打款积极性,期末合同负债为4.8亿元,同比+65.2%,预计未来产品结构优化与提价将共同作用于毛利率上行。

        省外高速扩张,省内苏南与淮海大区表现亮眼。2021Q1公司省内/省外营收分别为22.1/1.7亿元,分别同比+33.1%/67.1%,省外占比同比提高1.4pct至7.3%,期末省外经销商减少14家至534家,经销商团队质量有所提高,省外扩展持续推进。省内市场上淮安/南京/苏南/苏中/盐城/淮海大区营收分别同比+12.1%/+35.1%/+69.1%/+35.1%/+19.6%/+67.9%,其中苏南与淮海大区增速较快,公司在省内市场精耕细作取得良好效果。

        四大战役推进全年发展, “十四五”规划稳步推进。2021年是公司全面开启“发展高质量,酒缘新跨越”的起步之年,四大战役目标明确,产品端公司产品体系有望全方位升级,公司一季度针对国缘四开提价、产品换新上市,助推国缘新发展,V系攻坚培育新增长极,今世缘品牌激活再创。市场端江苏省内市场广阔,苏酒双龙头有望竞合发展,省外以长三角为核心推进全国化,点状突破提高省外拓展效率。公司战略明确、战术明晰,看好公司“十四五”战略规划如期实现。

        盈利预测及投资建议。略上调2020-2023年归母净利润为20.7/24.9/29.6。亿元,此前为20.0/24.1/28.7亿元,同比+32.3%/+20.3%/+18.8%,当前股价对应PE为33/27/23倍,我们看好公司主力产品未来发展空间,维持目标价至68元,对应2021年PE约41X,维持“买入”评级。

        风险提示:省内市场竞争加剧;高端产品推广不及预期。




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发表于 2021-5-5 10:26 | 只看该作者
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