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爱美客(300896):嗨体表现亮眼,研发销售并重有望再造爆款

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发表于 2021-2-16 23:15 | 只看该作者 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式
       爱美客(300896)

       事件:


       公司发布2020年年报,全年实现营业收入7.09亿元,同比增长27.18%,归母净利润4.4亿元,同比增长43.93%。

       投资要点:

       爆款“嗨体”引领公司业绩表现亮眼。2020年全年,公司溶液类注射产品(嗨体、逸美)、凝胶类注射产品(爱芙莱、爱美飞、逸美一加一、宝尼达)、面部埋植线(紧恋)产品及化妆品分别实现营业收入4.47亿元、2.52亿元、184万元和788万元,同比增速分别为82.8%、-19.2%、2068.44%和890.47%。其中溶液类注射针剂几乎为“嗨体”贡献,实现收入及同比增速超出预期,凝胶类注射产品则同比出现下滑,我们认为溶液类与凝胶类营收同比增速表现不同,可能与疫情期间佩戴口罩颈纹明显,同时颈部注射可在不摘除口罩的情况下进行等原因相关。爆款产品“嗨体”的优异表现带动公司整体营业收入同比增长27.18%。

       期间费用率下降明显,净利润率创历史新高。较2019年小幅下降0.46个百分点。受疫情影响,公司差旅及招待费用大幅减少,线下大规模消费者教育活动也多转线上进行,到下半年才逐渐有所恢复,因此2020年全年销售费用率及管理费用率较2019年分别减少3.47和2.48个百分点,带动公司整体净利润率较2019年提升7.67个百分点,达到61.1%。2020年公司实现归母净利润4.4亿元,同比增长43.9%,扣非后归母净利润4.24亿元。

       研发与销售并重,新产品配合有力的销售有望再造新爆款。研发是公司的核心竞争力之一,目前含聚左旋乳酸微球的透明质酸钠凝胶(童颜针)处于注册申请中,注射用A型肉毒毒素、利拉鲁肽注射液已获得临床试验许可,进入临床阶段。公司不断寻求发展机会丰富产品线,不断覆盖医美新需求市场,发掘和引导消费者需求。在研发不断推进的同时,重视销售深耕,截至2020年末公司共有销售及市场人员160名,同比增长39%,覆盖全国31个省、市、自治区,涵盖全国约5000家医美机构,为超过6000名医生提供技能服务。“直销为主、经销为辅”的销售模式使得公司牢牢掌握头部医美机构的产品定价权。参考“嗨体”的独特赛道选择和成功推广经验,公司研发与销售并重有望再造新爆款。

       大比例分红及送转彰显公司价值及管理层信心。公司拟向全体股东每10股派发现金红利35元(含税),合计现金股利占2020年公司归母净利润的95.67%,同时拟向全体股东每10股转增8股。高比例分红及高送转比例凸显公司价值属性,彰显管理层对公司长期稳健经营的决心和信心。

       维持公司“增持”评级:我们看好医美行业尤其是轻医美的快速发展,公司深耕医美耗材行业多年,专注于以玻尿酸为核心的注射类医美产品,在产品布局、产业链地位、产品创新能力等方面具备较强的核心竞争实力。将持续享受行业发展的红利。我们看好“嗨体”持续放量,凝胶类注射产品恢复增长,同时考虑“童颜针”上市进度,适当上调公司盈利预测,暂不考虑分红及送转,预计公司2021-2023年EPS分别为5.60、7.86和10.37元/股,对应当前股价PE分别为161.91、115.38和87.50倍,维持公司“增持”评级。

       风险提示:居民可支配收入及消费意愿不及预期;重大医疗事故风险;产品竞争加剧利润率下滑风险;新产品无法通过国家药监局审批风险;分红及送转未获得股东大会批准风险。



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