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山东玻纤(605006):拟发行可转债冷修技改,顺周期业绩弹性大

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发表于 2021-2-16 23:05 | 只看该作者 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式
       投资要点:

        事件:
2月8日晚公司发布公告,拟公开发行可转换公司债券不超过6亿元(含6亿元),用于年产 10 万吨玻璃纤维高端制造项目(项目总投资额6.21亿元,本次募集资金拟投入金额4.25亿元)、补充流动资金(项目总投资额1.75亿元,本次募集资金拟投入金额1.75亿元)。

        公司建设年产10万吨玻璃纤维高端制造项目,即在原有6万吨池窑生产线(现运行的三线6万吨池窑生产线,于2012年1月正式投产运行,目前已经运行9年)基础上,进行技术升级改造,年产10万吨玻璃纤维高端制造项目,具有优越的建设条件。该项目建设期为 12 个月,税后投资内部收益率为12.33%,税前含建设期投资回收期为 7.20 年,税后含建设期投资回收期为7.97 年,预期经济效益良好。该项目可以充分利用其管理优势,提高生产效率,降低固定成本摊销和管理成本摊销,优化公司产品结构,提高公司核心竞争力。

        山东玻纤观点重申:

        核心推荐逻辑是玻纤行业beta叠加公司冷修技改,带来量、价、利齐升,成本不断下降,业绩弹性大,估值更具性价比。

        玻纤行业正处在景气上行周期,供需格局改善将推动顺周期延续。

        我们判断行业处于景气上行周期,背后驱动是需求复苏,供给偏紧亦是核心助力。需求端:海外制造业温和复苏、国内需求整体平稳,结构上看好汽车、美国地产、家电、电子等需求。供给端:21年全球产能新增预计不超过50万吨,且2021至2023年将进入行业冷修技改大周期,有效产能或将保持小个位数增长。当前库存处于历史较低水平。我们判断海外价格有望恢复,国内价格在当前高位基础上有进一步上行空间。

        公司产能规模、低成本、客户资源等优势凸显综合实力。

        1)产能规模国内第四且持续扩大:玻纤属于重资本行业,产能的扩张能提升规模效应,目前公司玻纤纱产能37万吨,位列国内第四,公司募投8万吨C-CR特种玻纤技改项目已投产,后续仍有产线冷修技改计划。

        2)低成本优势:公司规模化、智能化、自有热电等综合优势明显,单位成本呈下降趋势,随着产能规模扩大及冷修技改推进,成本下降仍有空间。

        3)客户资源优势:公司与全球玻纤龙头构建稳定合作关系,OC为公司第一大客户,2017年至2019年收入占比分别为12%/13%/15%。公司和OC合作共赢,OC亦会给予公司一定的技术(浸润剂)、管理支持。

        4)员工持股优势:公司实施员工持股计划,彰显发展决心与信心。



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发表于 2021-2-26 21:10 | 只看该作者
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