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【风口研报】产品涨价背后反应产业链上极强话语权,还有高端市场开拓看点

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发表于 2021-1-16 10:48 | 显示全部楼层 |阅读模式
      业内竞争力堪比三一重工的制造业细分龙头,产品涨价背后反应产业链上极强话语权,还有高端市场开拓看点。

      国贸股份精要:

      ①公司全系列通用减速机产品调涨应对原材料涨价,背后反应产业链极强话语权;

      ②工业减速机市场规模1200亿元,行业格局分散,目前龙头都是外资公司,国茂股份作为内资龙头成长空间广;

      ③公司经营效率、渠道优势远优于同业竞争对手,除了通用减速机外,还切入专用减速机等高端市场;

      ④风险提示:工业自动化景气度下行等。

      近期,国茂股份全系列通用减速机产品调涨8%左右,应对原材料涨价。一般工业品涨价难度较大,而国茂的产品涨价背后反应了产业链极强的话语权。

      华安证券郭倩倩团队最新深度覆盖这家公司,认为公司所处的行业为大行业小公司格局,且目前市场都被外资占领,公司技术领先,随着募投项目逐步释放,新一轮成长可期。

      内资通用减速机龙头,多维布局迎来加速成长

      2019年国内工业减速机市场规模1200亿元,其中通用减速机市场500亿,专用减速机700亿,减速机产量的复合增速7%,行业驱动力在于自动化改造。

      国内SEW(德企)是国内最大的通用减速机制造商,2019年营收约80亿,而国茂是内资品牌通用减速机龙头,2019年营收19亿,市占率仅3.8%。

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      华安证券看好公司未来能够在行业之中不断扩大市场份额,赛道广阔,原因如下:

      ①下游制造业升级驱动减速机品牌分层,中端产品需求提升。

      国茂定位中端减速机品牌,通过“分散制造+集中组装”的生产流程和分级经销建立了产品与渠道优势,运营效率远超竞争对手。

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      2016-2019年产品供不应求,多轮提价。

      ②切入专用减速机市场;

      工业减速机在工程机械的应用场景主要包括挖机、塔机、汽车起重机等,主要被外资品牌邦飞利、韩国斗山、日本KYB等巨头占领。

      目前国茂横向切入专用减速机领域,目前公司的塔机的回转减速机已实现批量生产,用于汽车起重机的回转及卷扬减速机目前在抓紧试样。

      ③收购品牌切入高端市场。

      公司9月7号公告宣布收购常州莱克斯诺切入高端市场,

      估值方面,华安证券选取杰克股份恒立液压中大力德最为对标,目前国茂股份增长快(明年净利增长接近40%)对应明年33倍PE,低于行业平均水平。

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