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海融科技(300915):非氢化技术引领健康植脂奶油,多品类协同拓展渠道

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发表于 2021-1-2 16:58 | 只看该作者 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式
        烘焙业发展带动上游原料增长,植脂奶油健康化升级。我国烘焙行业快速发展,根据欧睿国际统计,预计2020年烘焙行业市场规模将达到2,567亿元。冷链物流的发展有力保障了烘焙原料的运输,作为烘焙食品的上游产业,奶油供需两端迅速增长,2019年奶油总产量达10万吨,总消费量达66亿元。植脂奶油具有成本低、保质期长、易塑形的优点,应用场景广泛,随着消费升级市场份额不断提升。海融创新的非氢化技术引领奶油行业迈入“5G”时代,产品兼顾健康与口感,推动植脂奶油市场发展。

        植脂奶油为主的产品矩阵丰富,广泛占领海内外市场。海融科技主要从事植脂奶油、巧克力、果酱等烘焙食品原料的研发、生产、销售,主要产品为植脂奶油。销售模式上,公司以经销为主、直销为辅。地域分布上,公司产品销售集中在华东、华中和华南地区,同时重点布局海外渠道。公司上市拟募集资金9.68亿元,将主要用于生产线、冷藏库及科研中心建设;并设立冷冻甜点研发项目,尝试延伸业务至半成品烘焙领域。

        创新非氢化技术紧扣健康需求,多元品类渠道协同促销售,全方位服务强化顾客粘性。海融科技多维度提升核心竞争力。1)重视研发:公司研发投入高于行业平均水平,自创多项专利技术,推出非氢化含乳脂植脂奶油,引领烘焙行业健康发展趋势;2)深耕渠道:经销商数量不断增加,合理产品组合的协同效应助力渠道渗透,扁平化管理提升运营效率,海外渠道迅速扩张;3)创新服务:完善服务体系提高顾客忠诚度,主要客户收入稳定且粘性强,依靠5G技术创新 “互联网+”服务方案,完善销售服务网络。

        发力含乳脂植脂奶油,高毛利带动盈利水平快速提升。2014-2019年公司营收稳步增长,由2.5亿增至5.8亿元,CAGR达18%;植脂奶油收入占比超90%,经销模式收入占比约88%,华东、华中和华南地区收入占比约50%。公司扣非归母净利润由0.2亿元增至0.7亿元,CAGR达31%。公司优化产品结构,重点推广含乳脂植脂奶油,收入占比快速增长;其毛利率提升拉动综合毛利率增长,公司毛利率高于同行业平均水平。公司期间费用率处于合理水平,资本结构与偿债能力不断优化,现金流水平稳定健康。

        投资建议:海融科技深耕烘焙食品原料行业,作为我国植脂奶油行业标准的参与者与制定者,坚持创新技术推动产品不断升级,开启烘焙行业非氢化新时代。依托渠道协同优势,积极拓展海内外营销网络。借助互联网为烘焙业践行新零售模式,成为行业领先的增值服务提供商。随着奶油市场扩大及公司开发烘焙半成品新市场,业绩有望进一步增长。我们预计公司20-22年EPS为1.41元/股、1.85元/股、2.32元/股,对应PE分别为57X、43X、35X,参考行业可比公司平均估值水平,给予公司21年62倍PE,对应目标价为115.18元。首次覆盖,给予“买入”评级。

        风险提示:食品安全风险,技术风险,市场竞争风险,下游行业波动风险,经销商管理风险,与反式脂肪酸相关的风险,疫情影响风险。



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发表于 2021-1-2 17:27 | 只看该作者
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