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信维通信(300136):一站式深度布局,泛射频广泛延伸

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发表于 2020-10-11 18:22 | 只看该作者 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式
信维通信(300136)

深蹲蓄力,技术赋能再成长。信维通信成立伊始聚焦移动终端天线,围绕泛射频领域不断深耕细作。公司凭借在射频天线领域的深厚积累,不断打入终端头部大厂供应链体系,拓展下游客户资源。并且通过内生+外延进行多品类、全球化布局,陆续开拓了无线充电、磁性材料、EMI/EMC、LCP等新产品。回顾信维的发展历程,公司上市以来,保持良好的增长趋势,营收从2011年的1.6亿增长至2019年的51.3亿。近年来,公司依托前瞻性布局,不断开拓新客户、新产品,而且加大了资本支出及研发投入,为下一阶段高质量增长做了充分铺垫。

无线充电:待到风起时,扬帆济沧海。随终端设备的增多,各种连接线和接口标准充斥于现代生活,不同种类的充电线、耳机线、视频传输线不断涌现。众多的线材在连接起现代生活的同时,也造成了一些使用和环保上的困扰。TWS耳机等无线设备的出现,对终端设备间的连接做了减法;而无线充电的出现,对不同标准的充电线材和接口进行了精简。

接收端:智能手机方面,头部厂商均已发布无线充电机型,无线充电正不断下沉至中低端机型。可穿戴设备方面,智能手表、TWS耳机等设备日益普及,且很大比例上采用了无线充电,以简化充电操作;可穿戴设备的扩容将推动无线充电市场快速成长。

发射端:Qi协议解决了设备兼容性问题,未来协议功率将逐步提升,大幅减少充电时间。磁吸式、立式充电板从内部结构/外部形态上,解决无线充电对准问题,提升用户体验。未来无论是桌面应用,还是移动电源还是车载充电等移动场景,无线充电均有望迎来快速发展。

信维通信在无线充电领域深度布局,目前可提供从磁性材料、线圈到模组的一站式无线充电解决方案。在磁性材料领域,公司可提供铁氧体材料、非晶、纳米晶等多种软磁材料,可从材料端配合客户进行产品开发;在线圈领域,公司具备成熟的精密加工及绕线工艺,可提供不同线圈方案的产品设计;在模组领域,目前公司自主设计的无线充电接收端模组已实现量产,并覆盖了国内外一流大客户群体,产品竞争力显著,有望充分受益行业趋势。

射频:从天线到滤波器,技术延伸进行时。在4G到5G的升级过程中,伴随网络频段的增加,天线及射频前端等部件重要性凸显。5G(Sub-6GHz)相对4G而言,增加n41、n77/n78、n79等频段,单机天线数量亦不断提升。以华为Mate30系列为例,n77/n78、n79频段各增加了4根天线。并且,在天线设计上,FPC和LDS天线是主流方案,其中苹果主要采用LCP基材的FPC天线,安卓机多采用LDS天线,部分安卓旗舰机对LCP天线有所涉足,如华为P40系列使用了一根LCP天线。随5G高频高速化趋势,天线材料及射频传输线也在不断升级,LCP凭借高频性能和轻薄优势有望脱颖而出。

信维通信在LDS天线领域积累了丰富的经验,而在LCP天线领域,信维LCP传输线产品已用于高通5G基带芯片和5G毫米波天线模组之间的连接,实现了向客户的批量出货,具备了使用LCP材料生产制造射频器件的能力。此外,信维拟募投5G天线及射频前端项目,未来有望在现有泛射频业务的基础上,向SAW、TC-SAW和BAW等射频前端产品方向延伸,进一步提升公司在主营业务领域的整体竞争力,为公司带来新的收入和利润增长点。

电磁屏蔽和连接器业务。EMI/EMC器件及连接器同样是信维重点发展的业务。随技术的发展,手机在传输速率、频率等方面显著提升,由内到外的零部件均在不断变革,主板集成度在大幅提升,从而对电磁屏蔽提出更高要求,刺激电磁屏蔽件的市场增长。此外,我国连接器发展也在逐步突破低端产品桎梏,向中高端产品进军。信维在泛射频领域广泛布局,业已衍生出精密制造能力,在EMI/EMC器件及连接器领域有深厚积累。

盈利预测与投资评级:我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为13.3、20.3、26.0亿元,对应EPS分别为1.39、2.11、2.70元,对应2020年10月09日收盘价(58.02元/股)市盈率41.9/27.5/21.5倍。我们认为信维通信在泛射频领域深入布局,具备从材料到零件再到模组的全方面能力,随5G通信渐成主流,无线充电渗透率提升,公司作为泛射频龙头,将显著受益。首次覆盖,给予公司“买入”评级。考虑可比公司估值,目标价75元,对应2021年PE约为35.5倍。

风险因素:新冠疫情持续时间过长以及对全球经济的影响程度超预期,导致消费电子市场需求不振;大客户新品销量不及预期。



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发表于 2020-10-11 18:35 | 只看该作者
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发表于 2020-10-13 06:33 | 只看该作者
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