中联重科(000157)定增调整为A+H股发行，彰显未来发展信心

步步为赢

　　事件：9月29日，中联重科(000157)发布关于调整本次非公开发行A股股票方案的公告，以及关于新增发行H股股票涉及关联交易事项暨签订股份认购协议的公告。A股非公开发行对发行对象、认购方式、发行价格、定价原则、发行数量、限售期和募集资金用途等方面做了调整；另外，公司新增发行H股募资11.36亿港元将由长沙合盛参与认购。
　　公司非公开发行A股募资56亿元，新增发行H股募资11.36亿港元，A+H股定增彰显未来发展信心。调整前公司拟非公开发行A股募资66亿元，鉴于目前资本市场政策环境变化和公司实际情况、发展规划等诸多因素，公司调整为非公开发行A股募资不超过56亿元，发行数量不超过10.6亿股；并新增发行H股募资11.36亿港元，折合成人民币约为10亿元，公司本次募集资金合计依然为66亿元。A股定增由锁价发行调整为询价发行，定价基准日为本次非公开发行的发行期首日；发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司A股股票交易均价的80%；发行对象由原来的4家战略投资者变更为不超过35名特定投资者；限售期调整为6个月；募资用途中挖掘机械智能制造项目、搅拌车类产品智能制造升级项目、关键零部件智能制造项目募资金额保持不变，减少关键液压元器件（液压阀）智能制造项目，补充流动资金降至15.5亿元。长沙合盛将参与认购公司本次拟新增发行的H股，认购H股的价格为每H股5.863港元，将以11.36亿港元的交易对价认购公司本次增发的1.94亿股H股。长沙合盛为公司管理团队控制的投资公司，公司管理团队参与配售将进一步增强H股股东投资的信心。
　　公司竞争优势逐步凸显，未来发展前景可期。2020年以来，公司主营产品销售旺盛，市占率持续提升，竞争优势逐步凸显。上半年，公司汽车起重机市场份额稳步提升；履带起重机收入增长翻倍，国内市场份额位居行业第一；建筑起重机械销售额创历史新高，销售规模保持全球第一，市占率进一步提升。公司混凝土机械市场份额显著提升，长臂架泵车、车载泵市场份额仍稳居行业第一；搅拌车轻量化产品优势凸显，市场份额提升至行业前三。2020年起重机械、混凝土机械等工程机械后周期产品迎来更新换代的高峰期，公司起重机械和混凝土机械合计营收占比高达83%，主营业务优势非常明显。另外，公司战略布局挖掘机和高空作业平台领域，有望成为公司未来业绩增长的新引擎。上半年，公司挖掘机业务快速增长，挖机市占率提升至国产品牌第七名，后发优势初显；公司高空作业平台销售额同比增速超过100%，市场份额稳居行业第一梯队。公司主营产品销量增速优于行业平均增速，优势产品和新兴产品竞争力持续增强，有望持续贡献公司经营业绩的快速增长和盈利能力的稳步提升。
　　维持“买入”评级。
　　公司调整非公开A股发行方案和新增发行H股股票，A+H股定增彰显发展信心。近年来公司经营质量进步显著，产品竞争优势逐步凸显，未来发展前景依然可期。我们预计公司2020-2022年的归母净利润分别为65.02、78.88、87.95亿元，对应PE分别为9.70、8.00、7.17倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：基建、房地产投资不及预期风险、行业周期性下滑风险、募投项目不及预期风险、市场恶性竞争风险、海外贸易环境恶化风险、业绩不及预期风险等。

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