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益丰药房(603939):上半年业绩继续高增长,区域聚焦战略助推公司成长

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发表于 2020-8-29 17:26 | 只看该作者 |只看大图 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式
      益丰药房(603939)

      2020半年报业绩喜人,收入与利润两端实现高速增长


      公司发布2020年半年报,2020年上半年公司实现收入62.93亿元,同比增加24.65%,归母净利润4.12亿元,同比增加33.84%,扣非后归母净利润3.98亿元,同比增加31.2%。2020年上半年,公司经营性现金流净额为4.12亿元;基本每股收益0.782元/股,同比增加33.9%。2020年上半年公司规模与业绩维持高增长主要原因有:(1)公司内部精细化管理效果不断凸显,产品结构不断优化,老店同比保持了较高的内生增长;(2)报告期内公司新开门店与并购门店并行,外延增长强劲。

      区域聚焦战略助力迅速占领市场,医药新零售体系不断完善赢取增量空间

      2020年上半年公司门店总数达到5137家(含加盟店493家),覆盖湖北、湖南、上海、江苏、江西、浙江、广东、河北、北京九个省/市,网络覆盖范围进一步拓宽,净增门店385家,其中新增门店377(含新增加盟店108家),并购门店45家,关闭37家。公司新建与并购双轨并行,不断提升门店数量。从区域来看,报告期末,公司在中南地区、华东地区、华北地区分别新增门店229家、169家、24家,门店数分别达到2370家、2186家、581家;从店型的角度看,报告期内公司4644家直营门店中旗舰店22家,区域中心店85家,中型社区店642家、社区店3895家;日均平效分别为142.46/53.82/63.73/66.68(元/平方米)。报告期内公司医保门店数达到3707家,医保店比例提升至79.82%;从区域上看,中南、华东、华北地区医保店比例分别为84.06%、75.19%、79.00%。公司持续推进医药新零售体系建设。截至2020年6月,O2O多渠道多平台上线门店超过3,500家,覆盖线下所有主要城市,2020年上半年,公司实现互联网直营业务销售2.37亿元,同比增长77.42%。随着医药新零售体系不断完善,其有望成为公司未来业绩增长的新曲线。

      精细化管理效果逐步显现,费用管理能力不断提升

      2020年上半年,公司销售毛利率为38.08%,同比下降1.01个pp,销售净利率为7.36%,同比下降0.6个pp,主要系报告期内公司新开门的摊销、贷款增加以及并购整合过程中导致公司相应的费用有所提升。2020H1期间费用率为28.18%,同比下降1.59个pp,其中销售费用率为23.59%,同比下降1.29个pp,管理费用率为4%,同比下降0.21个pp,财务费用率为0.54%,同比下降0.15个pp。公司整体管理能力优秀,始终注重精细化管理,2020年上半年,公司存货周转率、应收账款周转率、总资产周转率分别为2.10、8.12、0.61。

      估值与评级

      公司优秀的异地复制扩张能力不断推动业务规模与市占率的提升,规模效应与精细化的内部管理提升公司运行效率。预计2020-2022年公司净利润分别为7.33/9.71/12.54亿元,维持“增持”评级。

      风险提示:并购整合不及预期,行业竞争加剧,政策导致药店药品降价等风险、执业药师不足等。




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发表于 2020-8-29 22:49 | 只看该作者
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