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美诺华(603538):业绩基本符合预期,Q2环比改善明显

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发表于 2020-8-1 17:17 | 只看该作者 |只看大图 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式
      美诺华(603538)

      事件:
7月30日,公司发布2020年半年报。2020年H1公司实现营业收入6.51亿元,同比增长16.01%;归属母公司净利润1.07亿元,同比增长24.57%;归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润0.98亿元,同比增长25.59%。实现EPS为0.72元。其中,2020Q2单季度公司实现营业收入3.66亿元,同比增长19.16%;归属母公司净利润0.64亿元,同比增长45.01%;归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润0.58亿元,同比增长40.30%。

      观点:公司业绩基本符合预期,Q2环比改善明显。

      公司业绩基本符合预期。Q1受到疫情影响,Q2较Q1环比改善明显。扣非端略低于预期主要是由于公司计提了一部分激励费用所致,若加回这部分费用,我们预计,扣非端增速有望达到30%以上。

      公司主要业务都保持良好发展态势:

      1.原料药业务:公司上半年原料药业务稳健增长,Q1受到疫情影响开工时间,Q2已有明显改善。

      2.制剂业务:天康制剂生产线产能利用率提升,产量较去年同期增长144%;公司与合资公司联合递交注册申请品种3项,共计7个品种等待审评审批,部分品种进入国内优先审评通道,另有多个项目正在进行药物研发;现有制剂产能利用率显著提升,募投项目“年产30亿片(粒)出口固体制剂建设项目”建设稳步推进,制剂业务有望实现高速增长。

      3.CMO业务:公司承接了部分中间体、原料药定制生产业务,已与施维雅、德国BAYERAG等多家国内外优秀医药企业达成合作,上半年CMO业务实现销售收入近5000万元,后续CMO业务板块有望引进更多高质量客户,实现持续高增长。

      盈利预测与估值。公司是优质的特色原料药企,逐步转型制剂一体化+CMO。根据相对估值法,考虑到公司未来三年的成长性,我们认为可以给予公司30-35x估值,估算公司2021年市值有望达90-100亿。预计公司2020-2022年收入分别可达15.28亿元、19.91亿元、26.19亿元,同比增长分别为29.4%、30.4%、31.5%;归母净利润分别为1.99亿元、2.69亿元、3.67亿元,同比增长分别为31.5%、35.4%、36.4%;对应PE分别36x、27x、20x。估值性价比较高,维持“买入”评级。

      风险提示:原料药价格波动风险;制剂报批进度不及预期风险;合作公司销售不及预期风险。




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发表于 2020-8-1 23:01 | 只看该作者
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发表于 2020-8-2 08:06 | 只看该作者
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