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[风口研报] 受益网上高端消费爆发,这家核心资产估值逻辑已变,分析师上调目标价近15%

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发表于 2020-6-15 17:30 | 显示全部楼层 |阅读模式
      顺丰控股①时效件业务(顺丰即日、顺丰次晨)是公司最核心盈利业务,盈利能力强,占公司近一半收入;②此前市场认为时效件与 GDP 强相关,近年增速开始下滑;③疫情发生后,时效件逻辑已变,线上高端消费对于时效件需求爆发,华创预计未来 2 年增速明显上升;④华创因此提高公司今明年盈利,提高目标价近 15%至 2640 亿。⑤风险提示:时效件业务量增速不及预期。

      受益网上高端消费大爆发,这家核心资产估值逻辑已变,分析师上调目标价近 15%

      顺丰控股以时效件闻名,与中通、申通、韵达快递的电商件形成差异化竞争,因此盈利能力都较高。但时效件也有问题,此前时效件价格较高,主要为商务往来需求,因此收入增速与GDP 密切相关。

      今年受疫情影响,市场担忧顺丰的时效件增速下滑。但华创证券近日通过调研、数据比对等多种发现,目前顺丰的时效件已经“脱钩”GDP,“挂钩”高端消费,未来的增速可期,因此 上调公司的盈利预测与目标价 ,今明年盈利 71.3 亿及 86.7 亿,提升顺丰的目标市值之 2640亿。

      顺丰为时效件领域王者,受益高端线上消费发力

      时效件业务具备高单价、强稳定性、高盈利性的特征,过去其驱动因素更多与商务件相关。时效件业务是公司最核心盈利业务,主要产品为顺丰即日、顺丰次晨、顺丰标快,2019 年公司收入 1122 亿元,其中时效板块收入 565 亿, 占公司收入比重的 50.4% 。

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      时效从时间维度上是两个层次的概念:其一是快,其二是准时,顺丰相比其他快递公司具有明显的优势。

      过去市场普遍将顺丰时效件业务与商务件约等同,时效业务增速与 GDP 呈现一定相关性(14-18 年与 GDP 约 2.5 倍关系):

      20Q1 公司时效件收入增速重新回到 20%,其中因素,预计:

      一方面是与疫情有关,防疫物资的配送,对于卫生、可靠度、时效要求高,公司从而受益;另一方面也是在于通达系尚未完全复工复产,市场份额流向顺丰所致。

      但 4 月开始公司时效件业务仍然 20%的增长,这还是在通达系全部复工的情况下取得的。华创认为这并不是商务件复苏的结果,而是时效件业务或受益于高端消费线上化,逻辑如下:

      ①网购渗透率不断提升,线上平台高端化或为趋势,拼多多、天猫的用户年化年度支出都在上升;

      ②疫情冲击,高端品牌不断试水线上化,例如 19 年双 11 国际大牌美妆品牌的线上促销或为序幕,今年则遇到进一步提升的契机。

      ③“直播带货”的流行,将过去线下非标品转线上的瓶颈削弱。

      考虑今年的变化,华创预计高端电商件在公司时效件中的占比或达到了三成水平,去年同期或仅为 25%左右,因此未来三年顺丰时效件收入增速将超过两位数,达到 12.5%的增速,较 19 年明显加快。

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      “脱钩”GDP,“挂钩”高端消费,华创证券吴一凡交运团队上调公司未来 2 年盈利及目标市值。



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发表于 2020-6-15 22:18 | 显示全部楼层
顺丰为时效件领域王者,受益高端线上消费发力
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发表于 2020-6-16 07:48 | 显示全部楼层
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发表于 2020-6-16 08:14 | 显示全部楼层

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发表于 2020-6-16 22:09 | 显示全部楼层
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