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三安光电(600703):LED行业持续承压,关注三五族化合物布局

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发表于 2020-5-21 17:41 | 显示全部楼层 |阅读模式
      三安光电(600703)

      公司2019年实现营收74.60亿元,同比-10.81%,归母净利润12.98亿元,同比-54.12%;2020年Q1实现营收16.81亿元,同比-2.74%;归母净利润3.92亿元,同比-36.95%。我们认为LED芯片行业已处于周期底部,持续看好公司布局三五族化合物半导体。目前受疫情影响,需警惕全球下游需求下滑风险。但公司作为全球龙头相对竞争优势仍在,维持“增持”评级。

      受芯片持续跌价影响,公司2019年全年年归母净利润同比下滑54.12%。公司2019全年实现营业总收入74.60亿元,同比-10.81%;实现归母净利润12.98亿元,同比-54.12%,扣非后归母净利润6.90亿元,同比-69.30%。行业产能供给侧过剩使得公司所在的LED芯片价格前三季度持续下跌,致使公司全年在实现销量增长的情况下收入端持续下滑,Q4产品价格趋于稳定;利润端来看,公司2019年毛利率下滑15.34pcts至29.37%,净利率下滑16.42pcts至17.41%,主要系产品大幅跌价;费用端全年支出增加,其中销售/管理/财务/研发费用同比-3.71/0.59/105.24/36.44%,费用率分别达1.46%/9.40%/2.64%/1.53%,合计同比+2.63pcts,主要为研发项目增加及利息费用增长所致。

      受海内外疫情影响,公司2020年Q1年归母净利润同比下滑36.95%。公司2020年Q1实现营业总收入16.81亿元,同比-2.74%;实现归母净利润3.92亿元,同比-36.95%,扣非后归母净利润1.21亿元,同比-57.35%,销售收入受疫情影响有所下滑,同时政府补助有所减少。利润端来看,Q1公司毛利率同比+6.40pcts至28.24%,净利率同比+16.43pcts至23.29%;费用端支出增加,其中财务/研发费用同比-87.50%/34.16%,主要系集成电路业务研发项目增加以及银行借款平均余额减少。展望未来,我们认为LED行业经过去年的跌价态势,目前已处于相对稳定的周期底部;疫情影响下,今年下游整体需求以及LED产品出口或将承压,行业供需失衡或将持续,但公司作为全球龙头相对竞争优势仍在。

      传统LED芯片竞争激烈,Mini/Micro LED有望成为新动能。2019年,LED芯片竞争激烈,杀价严重,目前价格趋于稳定,未来有望触底反弹。同时,行业集中度越来越高,小间距、Mini/Micro LED等高技术壁垒产品成为厂商竞争优势。公司积极调整产品结构,主推高端产品如Mini LED、Micro LED、高光效、紫外、红外、植物照明等的应用,已与三星、科锐、格力电器美的集团等国内外下游大厂建立合作关系,其中Mini LED已批量出货,Micro LED持续推进,紫外产品受疫情影响需求看增。在项目建设方面,湖北三安Mini/Micro显示芯片产业化项目已完成土地摘牌正在建设中。我们认为2020年有望成为MiniLED元年,公司在该领域深耕多年,技术处于行业领先地位,将极大受益于MiniLED的需求爆发。

      国产化趋势叠加5G商用,化合物半导体新业务有望接棒成长。2019年,三安集成业务全年实现销售收入2.41亿元,同比+40.67%。其中射频业务产品,砷化镓射频出货客户累计超过90家;氮化镓射频产品重要客户已实现量产,产能逐步爬坡;我们认为,公司集成产品的认可度和行业趋势已现,发展空间广阔。同时受贸易摩擦影响,公司作为国内半导体行业龙头,有望率先受惠于半导体元件国产化,5G商用加速渗透亦为三五族化合物射频业务增添红利。

      风险因素:行业下滑;存货减值风险;新项目进展不及预期;国际争端加剧等。

      投资建议:根据公司财报及考虑疫情影响,我们下调公司2020-2021年EPS预测为0.35/0.50元(原预测为0.56/0.63元),新增2021年EPS预测为0.68元,维持“增持”评级。

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发表于 2020-5-21 22:32 | 显示全部楼层
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发表于 2020-5-24 08:22 | 显示全部楼层
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发表于 2020-5-24 10:41 | 显示全部楼层
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