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宝钢股份(600019):产品升级增强盈利韧性,高分红提升投资价值

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发表于 2020-5-20 10:35 | 显示全部楼层 |阅读模式
      宝钢股份(600019)

      2019年业绩:坯材量稳价跌,公司实现总营收2920.6亿元、同比减4.4%,归母净利润124.2亿元、同比减42.1%。每股收益0.56元/股,ROE(摊薄)为7.0%、同比降5.2PCT。(1)分红预案:拟每10股派现金红利2.8元(含税)。(2)销量:销售坯材4718.5万吨,同比增0.2%。(3)业务结构:钢铁业务营收、毛利占比分别为69.1%、71.9%,板材营收、毛利占比分别为55.5%、53.4%,长材营收、毛利均正增长。(4)盈利能力:吨钢营收、吨钢毛利降幅均小于行业均值,吨钢期间费用明显下降。(5)经营质量:获现能力有所下降,营运、偿债能力相对稳定。

      2020年一季度业绩:坯材量减价跌,营业总收入601.1亿元、同比减8.2%,归母净利润15.4亿元、同比减43.6%。

      2020年计划:销售坯材4478.0万吨,同比减5.1%,总营收、营业成本同比各减7.4%、8.0%;固定资产投资287.2亿元,降本10.8亿元。

      公司看点:粗钢产能具备弹性,2019年在建粗钢产能1612.8万吨,制造技术领先,产品市占率高;降本空间大,依托宝武集团,控本能力增强;高研发投入助产品结构升级。持续至少50%高比例分红,股息率较高;PE_TTM、PB_LF估值处2011年以来37.5%、5.1%分位。

      盈利预测与投资建议:预计公司20-22年EPS为0.42/0.52/0.55元,对应20年5月19日收盘价,20-22年PE为11.52/9.20/8.75倍,20年PB为0.58倍。综合考虑公司历史PB估值中枢,公司龙头地位及盈利韧性增强,参照可比公司估值水平,我们预计公司20年合理PB为0.9倍左右,以20年预测每股净资产8.32元计算,公司合理价值为7.49元/股,对应20年PE为17.83倍,维持“买入”评级。

      风险提示:宏观经济大幅波动;主流矿产量不达预期,铁矿石价格大涨;计划产量完成度、新建产能进度低于预期;新冠疫情对需求影响。

宝钢股份(600019):产品升级增强盈利韧性,高分红提升投资价值

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