格力电器(000651)：预计公司将进一步降价抢占市场份额

股票王

    公司近况

    我们跟踪了公司近期零售、出货情况。

    评论

    格力渠道库存下降，小品牌压力陡增：1）2019 年11 月、12 月一轮价格战后，公司渠道库存下降，目前我们估计不足5 个月。2）小品牌份额下降明显，渠道库存超过7 个月，前景较悲观。

    空调零售受新冠病毒负面影响：1）AVC 监测，1W-9W（第一周到第九周），空调行业线上、线下零售量分别同比-5%、-43%，同时由于降价的影响，成交均价明显下降。2）受春节错位影响，1 月空调行业内销、出口出货量同比下-34%、-28%。2 月受疫情影响，内销、出口出货量继续明显下滑。）目前生产受到物流，原材料供应不足的影响。此外，沿海一带工厂短期还存在抢工人的现象。3月企业生产重点在于保证出口订单以及线上产品。

    空调价格战加剧不可避免：1）疫情期间，美的通过本地社交圈营销方式提升了市场份额，6W-9W（2 月3 日~3 月1 日），美的空调线上、线下零售量份额高达48%、42%。我们预计格力将还击。2）2019 年11 月、12 月期间，格力主力促销产品是三级能效空调，一级能效空调降价不充分。近期，我们注意到格力一级能效空调普遍降价200 元/台，方法包括直接降价或者以旧换新方式补贴（任意品牌的旧挂机可折400 元/台。旧挂机市场回收价为200 元/台）。

    3）我们预计空调价格战会继续，格力一级能效空调未来会进一步降价。2020 年7 月空调新能效标准推行后，空调价格战有望趋于缓和。

    估值建议

    只考虑一季度受疫情负面影响，下调2020 年EPS 预测9%至4.74元，我们维持2019/2021 年EPS 预测4.52/6.01 元。维持跑赢行业评级，看好公司在空调行业的护城河优势，维持目标价78.00 元，对应17x/16x/13x 2019/20/21e P/E，涨幅空间30%。公司当前股价对应13x/13x/10x 2019/20/21e P/E。

    风险

    疫情负面影响扩大风险；空调市场价格战风险。

papagm

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czy112

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