天虹股份(002419)：19年业绩有所承压 门店陆续复工3-4月数据有望改善

股票王

    事件：公司发布业绩2019 年度快报：1）2019 年：实现收入193.92 亿元/YOY+1.33%，归母净利润8.59 亿元/YOY-5.00%。剔除地产业务影响，营收YOY+1.18%，利润总额YOY-9.59%。2）2019Q4 单季度：营收53.18 亿元/YOY+0.26%，归母净利润2.07 亿元/YOY-10.38%，相较2019Q3 单季度归母净利润YOY-20.75%实现环比提速。剔除地产业务影响，2019Q4 单季度营收YOY+1.37%。

    19 年新开11 家购物中心门店数，3-4 月份销售数据有望逐步改善：1）新开门店：19 年公司新开购物中心门店数11 家，符合开店指引。预计在2020-21 年有望继续保持大店8-10 家/年的开店速度。2）同店数据：今年1-2 月份门店经营受到疫情的一定影响，但期间公司积极发力到家业务来改善门店营收。考虑到疫情期间消费者的购物需求被抑制，后续或有望迎来消费反弹，叠加公司目前门店预计已过半恢复营业，预计3-4 月的同店销售数据有望逐步改善。

    核心逻辑：19-21 年展店加速+数字化降本提效+高管团队员工持股计划彰显信心，内生外延助力成长可期。1）外延扩张加速：天虹百货+购物中心截至19Q3末共85 家门店，未来有望继续享受二三线城市消费崛起带来的市场红利；2）内生业态升级：优化供应链降本提效、主题馆等开发强化百货体验、天虹到家及腾讯合作等深耕数字化，三层面推动内部零售升级，实现降本提效；3）轻资产扩张推进：公司管理模式的大店项目拥有多个储备，未来有望继续与国内领导型地产商落实更多管理输出项目，实现合作共赢；4）治理优异：天虹在成立初期就引入港资，充分市场化，叠加高管团队年轻进取+创新意识强+核心高管持股+员工超额利润分享计划+一二期股票增持计划绑定，公司治理结构优异。

    投资建议：买入-A 投资评级。预计公司2019-2021 年收入194 亿元/172 亿元/184亿元，增速1.3%/-11.5%/6.9%；归母净利润8.59 亿元/7.21 亿元/8.70 亿元，增速-5.0%/-16.0%/20.6%，EPS 为0.72 元/0.60 元/0.72 元，6 个月目标价10.85 元。

    风险提示：新冠肺炎影响线下消费、经济下行抑制可选消费、展店进度不及预期、数字化改革效果不及预期、次新店爬坡不及预期等。

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czy112

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