恒瑞医药(600276)：肝癌适应症国内首批 卡瑞利珠竞争优势扩大

股票王

    事件概述

    根据国家药品审评审批中心数据，卡瑞利珠单抗单药二线肝癌适应症获批上市。

    卡瑞利珠国产PD-1 大适应症进度最快

    截止目前，国内共有4 个国产PD-1 获批上市，2 个进口PD-1 和2 个进口PD-L1（见下文表格），国内市场竞争逐渐激烈。抢大适应症临床进度、联合用药是PD-1 企业目前的主要策略，公司拥有自己强大的临床团队，所以在受试者招募、临床费用方面有很大优势，在肝癌、肺癌等大适应症领先，公司去年申报的食管癌、非小细胞肺癌预期很快也会获批。

    联用最多，协同扩大优势

    公司抗肿瘤创新药管线丰富，卡瑞利珠是国内PD-1 产品中联合用药最多的。阿帕替尼、氟唑帕利（PARP 抑制剂）、SHR-1702（TIM3 抗体）、SHR9146（IDO/TDO 双重抑制剂）、SHR7390（MEK1/2 抑制剂）等与卡瑞利珠联合用药方案均在临床快速推进中。对于医生来说，选择同一企业的联用方案，对降低用药风险有很大优势，所以卡瑞利珠与公司其他产品联用可以协同扩大优势。

    投资建议

    预计公司2019-2021 年收入236/312/408 亿元，分别同比增长35%/32%/31%，归母净利润54/70/91 亿元，分别同比增长32%/30%/30%，当前股价对应2019-2021 年PE 分别为72/55/43倍。维持之前的盈利预测不变，维持公司目标价118.72 元，维持“买入”评级。

    风险提示

    创新药国家医保谈判大幅降价、临床学术推广不及预期风险。

czy112

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