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[个股评级] 伯特利(603596)产品、客户不断升级,业绩维持高速增长

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发表于 2019-12-17 00:37 | 显示全部楼层 |阅读模式

伯特利(603596)产品、客户不断升级,业绩维持高速增长

伯特利(603596)产品、客户不断升级,业绩维持高速增长

  本报告导读
  伯特利(603596)客户和产品不断升级,客户端逐步切入合资客户,产品端高盈利的轻量化产品和电动制动产品高速增长,公司业绩有望维持高速增长,维持目标价26元,增持评级。
  投资要点
  维持目标价26.00元,维持增持评级。公司客户和产品不断升级,客户端逐步切入合资客户,产品端高盈利的轻量化产品和电动制动产品高速增长,公司业绩有望维持高速增长,维持公司2019-2021年EPS预测为1.03/1.3/1.62元,参考可比公司给予2020年20倍PE,目标价26.00元。
  客户结构逐步优化,产品不断升级。公司依托奇瑞汽车、北汽等自主品牌起家,逐步开拓至吉利、长安、广汽等自主品牌,再到即将量产的江铃福特、长安福特以及东风日产,客户结构逐步优化;产品端公司以盘式制动器起步,延伸至电控制动产品和轻量化产品,再到已经正式发布的线控制动产品,产品的盈利能力和技术含量不断提升。
  不同竞争格局下盘式制动器、电动制动产品以及轻量化产品的增长逻辑:盘式制动器竞争格局稳定,增量主要来自于客户销量增长的带动;电控制动产品基于成本优势(自身制造的成本优势以及方案设计给客带来的成本节约)公司的市占率有望进一步提升,同时EPB渗透率的提升也能带来行业规模的增长;轻量化处于行业快速增长阶段,原有客户放量、新客户拓展以及单车价值量的提升将带动公司轻量化业务高速增长。
  催化剂:新客户开拓、乘用车销量回暖、新产品开发
  风险提示:客户坏账减值风险,轻量化竞争加剧带来的盈利能力下行风险



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发表于 2019-12-17 07:52 | 显示全部楼层
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发表于 2019-12-17 21:21 | 显示全部楼层
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