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[个股评级] 顺丰控股(002352)电商快递业务再进一大步,市占率持续提升仍需投入支撑

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发表于 2019-12-1 20:32 | 显示全部楼层 |阅读模式

顺丰控股(002352)电商快递业务再进一大步,市占率持续提升仍需投入支撑

顺丰控股(002352)电商快递业务再进一大步,市占率持续提升仍需投入支撑

  事件:唯品会宣布与顺丰达成合作,旗下自营快递品骏快递业务将终止
  点评
  (1)商流加持物流,顺丰电商业务需求有保障
  在中国物流市场,商流决定物流的基本盘。顺丰控股(002352)和唯品会开展战略合作,是企业双赢的结果。对于顺丰而言,获得商流支撑,其中高端电商快递需求得到保障。预计2019年全年品骏业务量约7亿票,占唯品会总订单量的60%,顺丰将延续其扩张势头,短期市占率有望持续提升。
  (2)二线出清持续,快递成本逻辑强化
  顺丰替代品骏是二线快递持续出清的信号。规模效应是快递降本的基础,品骏依附于唯品会,较低的市占率就注定了其成本劣势,而恰逢顺丰降本增效,其中高端电商件杀入5元市场,产品的覆盖广度和价格竞争力大幅提升,两企业的合作是必然的而非偶然。再次重申我们的快递主逻辑,中低端市场的护城河是成本,中高端电商件市场的护城河也只能是成本。从品牌优势到品牌和成本双优势,2019年顺丰电商业务再进一大步。
  (3)业绩业务量双升,市占率持续提升仍需投入支撑
  顺丰降本增效和电商件战略取得良好的效果,其Q3业绩和10月业务量增速均位列行业第一,业绩业务量双升。但业务量的持续高增长仍需产能配合,目前顺丰全网业务量已经逐渐接近产能瓶颈,2020年市占率的持续提升仍需投入大量的Capex做支撑。顺丰作为时效件市场的统治者,现金流稳健,货币资产充裕,看好顺丰业务量持续高增长。
  投资建议:预计公司2019-2021年营业收入分别为1069.87、1217.50、1399.39亿元,净利润分别为56.52、63.47、73.43亿元,对应PE为28.72倍、25.54倍、22.07倍。维持“推荐”评级。
  风险提示:超预期的资本开支,宏观增速放缓、中高端竞争加剧、业务量增长过快导致爆仓



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发表于 2019-12-1 20:45 | 显示全部楼层
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发表于 2019-12-2 04:12 | 显示全部楼层
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