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[个股评级] 天邦股份(002124)生产性生物资产环比大幅提升,公司产能快速恢复!

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发表于 2019-10-20 22:24:38 | 显示全部楼层 |阅读模式

天邦股份(002124)生产性生物资产环比大幅提升,公司产能快速恢复!

天邦股份(002124)生产性生物资产环比大幅提升,公司产能快速恢复!

  事件
  天邦股份(002124)披露三季报,前三季度实现收入44.54亿,同比+40.12%,实现归母净利润0.12亿,同比-90.12%;其中单三季度实现收入15.14亿,同比+14.97%,实现归母净利润3.79亿,同比+841.90%。
  公司进入盈利释放期,产能开始加速恢复。
  单三季度,公司总出栏50.96万头,实现利润约2亿元,头均盈利约400元,开始进入高盈利阶段。7-9月份公司出栏量分别为16.09万头、16.86万头和18.01万头,公司出栏量重回增长趋势。公司育种优势明显,种猪资源丰富,随着疫情防空能力的提升,公司产能开始快速恢复,三季报公司生产性生物资产达到6.19亿,环比增长64%。我们预计,随着猪价的继续上行、公司产能的恢复和出栏量的增长,公司利润有望加速释放。
  行业产能大幅去化,猪价有望继续上涨,且本轮猪周期盈利时间有望超预期。
  根据农业农村部数据,9月底能繁母猪存栏环比降2.8%,同比降幅高达38.9%,行业产能深度去化。10月,猪价进一步加速上行,根据猪联网数据10月17日全国外三元肥猪均价36.04元/公斤,较9月30日28.48元/公斤涨7.56元/公斤,涨幅26.54%。我们预计,随着行业供给的进一步趋紧,猪价有望继续上行。此外,受当前疫情影响,行业补栏难度大,产能仍在去化之中,我们预计本轮猪价高点有望出现在2021年上半年,盈利周期有望超长。
  与同行业相比,公司估值较低。
  对应当前市值和2020年出栏量,公司头均市值仅2900元,而温氏股份牧原股份分别为7275和11219元,公司估值较低。
  给予“买入”评级:
  我们认为,未来2-3年,将是养猪板块的盈利景气周期叠加头部上市企业出栏的快速扩张期,是一波长期的量利齐升行情。考虑到当前猪价持续超预期,我们上调了2019-2021年的出栏均价,并调整了出栏成本和出栏量,从而将公司2019-2021年归属于母公司股东净利润由7.36/44.64/72.62亿元调整至7.57/62.69/79.46亿元,同增-232%/728%/27%,EPS分别为0.65元、5.41元和6.85元,对应10月17日收盘市值的PE分别为19.3倍、2.3倍和1.8倍,继续给予“买入”评级。
  风险提示:猪价不达预期;疫情灾害;出栏量不达预期。



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发表于 2019-10-21 06:47:02 | 显示全部楼层
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发表于 2019-10-21 08:32:31 | 显示全部楼层
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