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[个股评级] 慈文传媒(002343)营收高增但毛利下滑,关注后续重点剧目进度

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发表于 2018-10-31 14:44 | 显示全部楼层 |阅读模式

慈文传媒(002343)营收高增但毛利下滑,关注后续重点剧目进度

慈文传媒(002343)营收高增但毛利下滑,关注后续重点剧目进度

  2018年前三季度业绩接近前期预告下限
  慈文传媒(002343)公布2018年前三季度业绩:营业收入13.30亿元,同增136.6%;归母净利润2.45亿元,同增64.2%;扣非归母净利润2.41亿元,同增85.3%。其中3Q18归母净利润0.52亿元,同减28.5%;扣非归母净利润0.52亿元,同减20.9%。
  发展趋势
  精品剧确认推动营收高增,制作能力获市场认可。公司3Q18营收5.73亿元,同增149.9%。根据作品播出情况,我们判断3Q18确认业绩的剧集包括《沙海》和《那些年,我们正年轻》。其中《沙海》在腾讯视频独播,日播放量多次破亿,总播放量已达54亿次,公司的精品剧制作能力再次得到市场验证。
  毛利率同比下滑,致3Q18净利润同比减少。公司3Q18毛利率仅22.1%,同比大减33.99pct,主要是由于赞成科技流量支出由此前的销售费用转为营业成本,同时《沙海》目前仅在网端平台播出,我们判断其在报告期内仅确认了网端销售收入。此外,公司在3Q18同比多计提了1354万资产减值损失,对净利润亦有影响。
  项目储备丰富,关注重点剧目推进进度。《风暴舞》已确定明年在爱奇艺播出,有望于四季度确认收入。展望明年,《盗墓笔记重启》已于10月开机,公司储备的《脱骨香》、《弹痕》、《紫川》等重点剧目亦有望陆续开机,从而为2019年的业绩增长奠定良好基础。
  盈利预测
  由于主要电视剧项目毛利率低于我们此前中报预期,我们将2018/19e盈利预测分别下调7.1%/6.9%至4.60/5.49亿元。
  估值与建议
  公司当前股价对应18/19年11/9倍P/E,维持推荐评级,但由于盈利预测下修,我们将目标价从16.6元下调16.3%到13.9元,对应18/19年14/12倍P/E,对比当前股价有30.8%空间。
  风险
  重点项目收入确认不及预期;电视剧行业监管进一步趋严。



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发表于 2018-10-31 15:29 | 显示全部楼层
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发表于 2018-10-31 23:11 | 显示全部楼层
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