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明日最具爆发力六大牛股2018-08-23

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发表于 2018-8-23 18:27 | 显示全部楼层 |阅读模式
      创新股份(002812)半年报点评:打造世界级湿法隔膜航母

  事件:
  公司2018H实现营收5.12亿元,同比下降6.47%;归属于上市公司股东的净利润为0.42亿元,同比下降35.67%。

  截至目前,公司已对上海恩捷完成交割过户,新增股份已于2018年8月15日上市。2018年上半年,上海恩捷营业收入为4.63亿元,净利润为2.21亿元。

  观点:
  原创新股份烟标及特种纸业务持续低迷,未来业绩增长主要依靠上海恩捷湿法隔膜业务。

  原创新股份业务:BOPP烟膜、BOPP平膜、无菌包装营收同比增长3.01%、0.17%、4.29%;烟标、特种纸受降价及行业政策影响,营收同比下滑22.53%、15.38%。其中,烟标业务尽管受降价影响,营收下滑,但毛利率提升至47.41%,同比上涨11.87%。

  上海恩捷隔膜业务:2018H,锂电池隔膜业务实现营收4.63亿元,尽管锂电池产业链材料价格下行压力巨大,公司隔膜业务实现净利润2.21亿元,净利率高达48%。未来隔膜业务为公司盈利核心增长点。

  上海恩捷重视隔膜研发,技术革新带来显著成本优势。公司收购标的上海恩捷为国内湿法隔膜龙头,恩捷近三年研发投入占营收比例分别为5.35%、3.91%、4.59%。高研发投入保证了公司隔膜领域技术及成本上的优势,具体体现在以下几个方面:
  1)自行进行产线设计,并持续进行调试改良,公司单位产能投资额仅需2.16元/平方米,为行业均值的56%;
  2)具有较强配方开发能力。恩捷通过自主研发实现涂覆浆料替代外部采购,极大降低隔膜涂覆成本;
  3)改造工艺流程,提升辅料利用率。近三年,公司生产过程中天然气、水、白油耗用量年均降幅为20%-30%;
  4)改善隔膜良品率为降本的主要路径。公司2017年隔膜综合良品率为78%,高于行业平均水平约10pct。

  积极布局新增产能,成就国际湿法隔膜航母。乘用车动力电池未来13年CAGR为33%,维持高速增长的态势。三元凭借高能量密度的特性逐渐成为乘用车动力电池的主流产品,受此影响,湿法隔膜需求占比逐年提升。公司为国内湿法隔膜龙头,2018H出货1.5亿平米,稳居国内第一。面对巨大的市场空间,公司积极进行湿法隔膜新增产能的布局,未来规划湿法隔膜产能高达28亿平米。至2020年,公司确认可达产产能为13.2亿平米,远高于旭化成、SK集团、东丽、星源材质、湖南中锂等行业平均产能5.52亿平米。湿法隔膜国际航母雏形初现。随着新增产能释放,公司营收定会有大幅增长。

  结论:
  公司为湿法隔膜领域龙头,具有较强技术储备,成本优势明显。随着新增产能的释放,公司盈利能力会有大幅增长。预计公司2018年-2020年营业收入分别为26.54亿元、33.12亿元和44.53亿元,归母净利润分别为6.68亿元、8.34亿元和11.82亿元,EPS分别为1.41元、1.76元和2.49元,对应PE分别为27.94倍、22.38倍和15.78倍。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

  风险提示:新能源汽车增速不及预期,隔膜价格下跌超出预期。

  中炬高新(600872)中报点评:稳中求进长远布局

  事项:公司公布2018年中报。1H18实现营收21.7亿,同比增20.5%;归母净利3.4亿,同比增61.0%;扣非净利3.3亿,同比增60.0%;每股收益0.43元。2Q18收入10.2亿,同比增22.9%;归母净利1.7亿,同比增77.4%,每股收益0.21元。

  投资要点:
  2Q18业绩略高于之前预告。2Q18美味鲜公司营收入19%、净利增22%。1H18地产结算收入3988万,归母净利980万,是导致合并报表利润大幅增长主因。母公司1H18盈利2664万,主因1Q18处置资产;测算2Q18略亏368万。

  基数原因致营收波动,调味品稳中求进。估算2Q18调味品增速增至19%,主因17年3月公司提价,经销商备货导致2Q17基数较低,累计来看1H18调味品增12%,保持稳定增长。我们估算,酱油增速在10%以上;鸡精鸡粉高个位数增长;食用油增速15%-20%;新品类中,酱料增速超20%,蚝油增速超30%,料酒增速接近翻番,新品1H18合计约1亿,估计全年可实现收入1.6亿。1H18新开拓20多家地级市场,90多家经销商,加快渠道细分优化,市场扩张稳步进行。7-8月增速平稳,目前渠道库存处于1.5-2月的合理水平。展望2H18,区域拓展+品类扩张+餐饮渠道完善,预计调味品全年大概率实现13%-15%增长。

  毛利率走高,净利率持续上行。2Q18毛利率41.2%,同比增2.6pct,主要应是由调味品贡献。虽有包材上涨,我们观测上半年大豆与白糖价格均有下行,整体成本压力不大。同时随着阳西基地产能释放产生规模效应,技术进步、减少浪费带来生产效率提高,共同推升毛利率水平。2Q18销售费用率10.6%,同比降3.1pct,主因一是去年同期提价后促销活动增加,费用基数较大;二是《鲜厨当道》节目冠名未继续冠名,广告费用同比减少;管理费用率降0.8pct,应是与公司管理合理、提升信息化水平有关。2Q18美味鲜公司净利率17%,维持在高位。展望2H18,规模效应、阳西效率提升、精益制造等因素将继续助力毛利率提升,净利率仍可维持升势,预计全年调味品利润增速25%左右。

  地产增量可观,母公司全年盈利。1H18中汇合创净利大增597%,推动合并报表净利大幅增长。目前中汇合创地产已售金额约1亿,只是由于中山市网签政策原因未能及时结算收入。乐观展望18年全部结算,将会贡献2-3千万利润。18年公告母公司处置资产,预计全年收入2亿,利润2千万,大概率实现盈利。

  盈利预测与投资建议:假设19-20年母公司无处置资产,预计18-20年公司净利+47%、+11%、+20%,EPS分别为0.83、0.92、1.10元,扣除地产,测算18、19年调味品PE分别为28、23倍。调味品做为刚需较强的必选消费,具有较强稳定性。考虑公司调味品业绩增长确定,中山土地价值提升,经过前期调整,估值已至合理布局区间,维持“强烈推荐”投资评级。

  风险提示:原材料价格波动风险、销售不达预期风险、大股东减持风险。

  三安光电(600703)中报点评:1H18业绩符合预期但库存压力仍未消除

  2Q18业绩符合预期
  三安光电公布2Q18业绩:营业收入同比增长7%;扣非后净利润达到8亿元,同比增长14%。虽然公司业绩符合预期,但我们认为库存问题并未得到有效解决,二季度末库存达到25亿元,相较一季度末终值提高12%,下半年公司已将库存清理作为重点事项。近期由于非龙头厂商普遍扩产延期,供给端扩张相对放缓,但由于宏观因素,需求端稍显疲软,供给过剩风险仍然存在。

  发展趋势
  库存问题仍未得到有效解决:截至1H18底,三安光电库存达到25亿元,二季度存货周转天数达到181天。虽然三安从二季度起(尤其从6月份起),通过一定降价来清理库存,但我们认为库存风险并未得到有效解决。公司下半年起将库存问题列为重点需要解决的事项,我们认为库存清理将对公司LED芯片业务的单价以及毛利率产生一定压力。我们预计下半年LED芯片单价(折合成2”晶圆片)将环比下滑高十位数,同时毛利率下降至43%左右。

  二三线厂商扩产延期,但供给过剩风险仍在存在:由于今年宏观环境疲弱,LED产业基地的建设进度受到影响,我们了解到二三线厂商扩产进度严重落后。非龙头厂商的扩产延期将部分缓解行业内供给过剩的压力,但由于需求端稍显疲弱,供需关系仍不平衡。

  2018年化合物半导体客户范围进一步扩大:1H18化合物半导体实现营收6,700万元。公司目前第一阶段的功率放大器已有14家量产客户,同时公司也在和国内知名芯片设计厂商合作,预计年底前将有明确订单,为1H19实现批量生产奠定基础,我们预计全年化合物半导体收入将达到1.6亿元左右。

  盈利预测
  由于库存清理将对下半年芯片单价产生压力,将2018/19年收入下调29%/19%至90/126亿元,净利润下调16%/18%至35/42亿元。

  估值与建议
  当前股价对应2018/19年18.1/15.3倍市盈率,将目标价下调31%至20.00元,对应2018-19年平均EPS21.3倍市盈率,对应当前股价有28%的上涨空间。考虑到公司库存清理后单价能够有效维稳,同时仍可以获得较高的利润率,仍然维持推荐评级。

  风险
  LED芯片市场供大于求,价格大幅度下跌。

  圣邦股份(300661)中报点评:拓展应用加大研发夯实核心竞争力

  事件:
  公司发布2018年半年报,报告期内实现营收2.84亿元,同比增长26.25%;实现归母净利润0.4亿元,同比增长26.01%,落在预告偏上限。Q2归母净利润2348万元,同比和环比分别提升29.46%和34.2%,符合预期。

  投资要点:
  公司产品涵盖信号链和电源管理,积极拓展下游应用领域
  公司目前拥有16大类一千余款产品,涵盖信号链和电源管理两大领域。公司产品除了在消费类电子、手机与通讯产品领域继续跟进,在工业控制、医疗仪器、汽车电子领域积极拓展;特别是在物联网智能家居、无人机、共享单车等新兴市场的推广取得了良好进展,促使公司营收持续保持稳定增长。

  加大研发投入,扩充研发团队,夯实核心竞争力
  作为IC设计公司,特别是模拟电路设计公司,人才是公司的核心竞争力。报告期内公司加大研发投入,研发费用为4538万元,占公司营收15.96%,同比提升3PCT,完成了近百余款新产品的研发。同时公司通过收购资产,在大连组建了新的研发团队,从海外招聘了业界知名的技术和管理专家加入公司,使公司的研发实力得以增强,为今后开发出更多更好的高端模拟IC产品打下了更为坚实的基础。

  盈利预测
  基于模拟电路行业稳定增长,公司不断加大研发投入,扩充研发团队,研发新产品拓展下游新应用领域,产品具备与外企竞争实力,实现国产替代。依据最新财报我们对盈利预测进行微调,预计公司18、19年净利润为1.24亿和1.55亿元,对应EPS分别为1.56、1.96元/股,给予“推荐”评级。

  风险提示
  公司产品拓展不达预期,半导体市场发展不达预期。

  麦格米特(002851)中报点评:业绩高增长电力电子平台下各业务板块进入快速上升期

  公司发布2018年半年报,收入、归上净利润、扣非后净利润分别同比增长63.4%、40.4%、22%,剔除股票激励和资产重组影响后,归上利润同比增长80.5%。公司围绕电力电子核心技术平台深耕细作,在智能家电、新能源汽车、工业自动化、医疗、通讯等多个领域深入布局,目前,智能卫浴、变频家电功率转换器、新能源汽车电控等多个业务逐渐成为公司业绩支撑,看好公司长期发展潜力,维持“审慎推荐-A”评级,目标价为32-34元。

  业绩实现高速增长:2018年上半年公司实现收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为:10.31亿元、0.65亿元、0.51亿元,分别同比增长63.4%、40.4%、22%。其中,受限制性股票激励计划形成的股份支付和重大资产重组影响,期间费用增加0.19亿元,剔除该因素后公司归上利润同比增长80.5%。

  费用率管控良好,毛利率基本稳定:2018年上半年公司管理费用率、销售费用率、财务费用率分别下降0.34、0.32、0.44个百分点,剔除股票激励和资产重组影响后,管理、销售费用率分别下降2.0、0.5个百分点,费用率控制良好。2018年上半年公司毛利率为29.16%,下降1.75个百分点,主要系毛利率较低的变频家电功率转换器、新能源汽车PEU业务增长较快所致。

  智能家电、新能源汽车业务均实现高速增长:2018年上半年你公司智能家电板块实现收入5.72亿元,同比增长84.6%(其中,智能卫浴、变频家电功率转换器、平板电视电源分别实现收入1.86亿元、2.83亿元、0.97亿元,分别同比增长94%、150%、2.5%);工业自动化产品实现收入2.7亿元,同比增长97.62%,其中驱动公司业务增长140%。

  围绕电力电子核心技术平台深耕细作,具备长期成长支撑。公司具备电源和电机控制两大核心技术,并围绕该核心技术平台进行业务布局,在智能家电、新能源汽车、工业自动化、医疗、通讯等多个领域深耕细作,智能卫浴、变频家电功率转换器、新能源汽车电控等多个业务逐渐成为公司业绩支撑。

  投资建议:维持“审慎推荐-A”评级,目标价为32-34元。

  风险提示:收购进展不及预期,新能源汽车行业波动风险。

  白云山(600332/00874.HK)中报点评:1H18主营净利润增长符合预期2Q18扣非净利润低于预期

  1H2018主营净利润增长符合预期,2Q18扣非净利润低于预期
  公司公布1H2018业绩:营业收入148.40亿元人民币,同比增长33.5%;归母净利润26.19亿元,同比增长126.1%,对应每股盈利1.61元,1H2018主营净利润增长符合预期,若不考虑广州医药和一心堂带来的一次性投资收益,上半年实现归母净利润占我们全年预期的55%(中金预期28.1亿)。但2Q18扣非净利润低于市场预期,主要由于一季度公司基数较高,单二季度消化库存所致。

  发展趋势
  大南药分部净利润同比增长31%,主要来自于收入端驱动。2018年上半年,大南药收入同比增长30.2%(vs~30%in1Q18);化学药收入同比增长58.4%,占大南药占比的48%,超市场预期,主要是因为一季度流感因素;中成药收入同比增长4.13%,略不及市场预期,主要受到被鸿茅药酒事件影响代理商广告宣传以及提价因素影响。金戈收入增长20%+,目前没有看到国内竞争对手激励的竞争。

  大健康分部净利润同比增长56%,主要来自于净利润改善。2018年上半年,大健康收入同比增5.52%(vs~30%in1Q18),发货量同比增15%(vs~50%in1Q18),单二季度收入下滑主要是因为消化一季度的库存以及折扣力度变大所致。2018年上半年,净利润率达到10.6%,同比增3.4%,主要来自于控费维价和政府补贴。上半年,瓶装销售量同比增长20%。

  大商业分部收入同比增109.1%,主要由于广州医药单6月并表28.21亿元所致。我们预计广州医药上半年收入端承压,主要由于两票制影响,但纯销比会逐渐提高。预计单6月份,广州医药为公司贡献净利润1600万。2017年广州医药净利润率约为0.7%,财务指标差于同行可比公司,我们认为未来有望提升至1%。此外,由于收购带来8.26亿的公允价值增厚了投资收益。

  盈利预测
  维持核心归母净利润不变,18/19年核心净利润为28.1亿/33.9亿,同比增长36%和20%。考虑18年一次性投资收益,我们上调2018年盈利预测33.5%至2.31元,维持2019年每股盈利预测2.08元,同比+82%和-10%。

  估值与建议
  当前A股股价对应18/19年为15X/17XP/E,港股股价对应18/19年为11X/12XP/E。考虑市场较为波动,估值下移,我们维持A/H股推荐评级,略下调A股目标价9%至人民币47元(对应18/19年20X/23XP/E,对应35%上涨空间),略下调港股目标价9%至41港元(对应18/19年14X/16XP/E,对应43%上涨空间)。

  风险
  消费市场竞争激烈,大南药承压。



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