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传媒行业:投资机会凸显 推荐8只股票

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发表于 2017-2-15 22:21 | 显示全部楼层 |阅读模式
传媒板块 2013-2015 年整体以贝塔行情为主,估值变化贡献了行情的主要部分,产业并购推动了业绩的高增长。从第一波互联网流量红利,到近期的大 IP 热潮,在连续几波红利的冲击下,并购成为了文化传媒行业最主要的成长路径。上市公司看重文化传媒企业的轻资产与高回报,文化传媒企业也由于其高增长性强,连续性弱的特性愿意被收购,供需匹配的前提下,促成了文化传媒板块的并购热潮。

连续三年的大规模行业并购整合后,受股灾、并购逻辑被打破的影响,2016、 2017 年传媒板块的估值下降幅度分别为 56.6%和 30.9%。一级市场估值上升但二级市场估值下降,一二级市场估值差明显收敛,叠加优质标的资产愈发稀缺,多数个股面临市值大、业绩基数高、外延并购的边际效用减弱的局面,加之证监会监管趋严,并购重组通过的难度加大,基于以上的客观分析, 我们认为 17 年传媒板块整体贝塔行情仍有较大不确定性;但从寻找阿尔法的角度,我们着眼于以下三方面:1)仍然高成长的细分子行业,如精品剧、手游行业增速相对较高; 2)从传媒行业整体向新的角度,新的、快速崛起的细分子行业,如网生内容、版权;证券化刚开始的新的细分子行业,如教育;细分子行业的新变化,如预期受益于海外大片等优质内容撬动的票房市场; VRAR直播等在终端网络、用户网络、内容网络、服务网络等方面的新变化;强变现逻辑下的 IP 新视角,如腾讯推出宇宙战; 国企的新变化,如东方明珠 16 年实施的股权激励; 3)真正的行业龙头,内生增长的能力相对较强,系统性波动带来的价值投资机会。

经过 2016 年持续一年的估值消化,叠加近期创业板调整带动传媒板块进一步下跌,行业估值消化有望逐步接近尾声,传媒行业当前估值已回落至历史中位数水平以下。我们推荐的优质标的普遍 2017 年 25-30倍左右 PE,与内生增速相匹配,投资机会凸显,我们 17 年的行业研究、投资策略,一方面将贴近最新的前沿动态以备战传媒整体β行情的到来,另一方面将切实沿着上述三方面的逻辑线条,精选传媒板块的α投资标的,推荐唐德影视慈文传媒、凯撒股份、鹿港文化利欧股份美盛文化长方集团华媒控股、星美联合、信隆健康;关注万达集团、上海电影中国电影、幸福蓝海、光线传媒完美世界游族网络恺英网络三七互娱

风险提示: 监管趋严、 行业竞争恶化、 龙头内生增长不及预期。



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