益生股份(002458)白羽鸡行业高景气，业绩大幅增长

步步为赢

　　事件
　　益生股份(002458)发布2019年半年度报告。
　　公司2019年上半年实现营业收入14.46亿元，同比增长188.07%，实现归属于上市公司股东的净利润9.04亿元，同比增长2688.67%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9.09亿元，同比增长2796.86%。每10股派发现金红利3.00元（含税）。
　　分季度看，公司2019Q1/Q2单季度营收分别为6.51/7.95亿元，同比分别增长193.55%/183.73%；2019Q1/Q2单季度归母净利润分别为3.82/5.22亿元，同比分别增长3503.70%/2292.45%。
　　我们的分析和判断
　　白羽肉鸡产业周期向上，鸡板块大幅提振业绩公司主营业务包括曾祖代肉种鸡的引进与饲养、祖代种鸡的引进与饲养、父母代种鸡雏鸡的生产与销售、商品肉雏鸡的生产与销售、饲料的生产、种猪和商品猪的饲养和销售、奶牛的饲养与牛奶销售、有机肥的生产与销售、农牧设备的生产与销售。
　　分业务来看：
　　（1）鸡板块：价格大幅增长，盈利能力迅速提升。2019年上半年公司鸡板块收入为13.70亿元，同比增长213.22%；收入占比为94.74%，较2018年同期的87.13%提升7.61pct；毛利率为68.96%，较2018年同期的22.24%提升46.71pct。公司鸡板块收入大幅增长的主要原因是报告期内公司主要产品父母代肉种雏鸡和商品代肉雏鸡价格较上年同期大幅增加所致。
　　（2）猪板块：2019年上半年公司猪板块收入为0.16亿元，同比下降42.54%，收入占比为1.13%，毛利率为-116.37%，较2018年同期的-5.36%%下滑111.01pct。猪板块收入下滑的主要原因为报告期内出于防疫考虑将猪场改造成鸡场。
　　（3）奶牛板块：收入平稳。2019年上半年公司奶牛板块收入为0.30亿元，同比下降0.39%，收入占比为2.08%，毛利率为37.17%，较2018年同期的略升0.51pct。
　　投资建议：
　　我们预计2019-2020年公司营业收入分别为27.78、26.52亿元，同比分别增长88.59%、-4.54%；归母净利润分别为15.72、14.91亿元，同比分别增长333.06%、-5.15%，公司当前总市值150亿，对应PE为9.5x、10.1x，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

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