【风口研报】绑定宁德时代、比亚迪，这家高端锂电材料龙头业绩有望快速增长

股票王

      锂电铜箔：根据招商证券测算，2019年动力电池6μm铜箔市场渗透率约30%，根据产业链应用现状及反馈预计2020年将达60-70%，6μm铜箔需求将快速增长。锂电铜箔产能较大的上市公司有诺德股份与嘉元科技，其中嘉元科技6um产能占比较高，宁德时代、比亚迪是公司大客户。

      锂电池板块中电池、湿法隔膜、正负极等产业链细分行业被市场研究比较透彻，相关公司股价也已经大幅表现。招商证券今日覆盖了锂电铜箔这个相对小众的细分，认为锂电铜箔轻薄化为行业大趋势，头部企业加大6um应用，后期高端锂电铜箔可能出现供给紧缺。看好相关上市公司投资机会，包括：嘉元科技、诺德股份，其中嘉元科技6um产品大客户为宁德时代，比亚迪。

      ①6μm铜箔的快速普及可能引发锂电铜箔的供需结构变化；

      动力电池能量密度提升的大趋势下，铜箔厚度迭代加快，2015年之后铜箔厚度变化显著，目前8um铜箔应用最为广泛，头部电池企业加大6um应用。招商证券认为，2020年高端锂电铜箔的供需有望反转。

      需求端：主流客户6um渗透率有可能增加，且6um领域有新生需求。

      据测算，2019年动力电池6μm铜箔市场渗透率约30%，根据产业链应用现状及反馈预计2020年将达60-70%。同时考虑到动力电池行业需求增长，预计2020年6μm铜箔需求将快速增长。

      目前CATL、比亚迪等率先应用6um的企业有可能提升其渗透率，根据调研信息，排名前十的企业半数会在2020年应用6um铜箔。

      供给端行业限制如下：

      1）扩产周期通常为2年（包含设备采购周期，通常日本阴极辊需要提前1年下单），客户认证周期至少0.5年；

      2）从8μm切到6μm虽然设备不用变更，但对设备控制、生产工艺的know-how均有较高的要求。

      除了企业生产工艺端的差异对产品良率及性能的影响外，长达2-3年的新产能投放和客户认证的周期也将限制产能扩张速度，因此2020年新增6μm有效产能规模可能有限，不排除出现供需偏紧的现象。

      ②相关上市公司梳理。

      2017年产量较大的企业铜箔企业以生产电子铜箔为主，锂电铜箔产能较大的上市公司有诺德股份与嘉元科技，其中诺德股份产能相对较大。

      嘉元科技2018年公司6um收入占总收入比重大幅提升为18.5%，其中Catl是大客户，比亚迪6um铜箔也在逐渐渗透。

      除诺德、嘉元外，部分上市公司也有锂电铜箔业务，如铜陵有色、超华科技（大部分以PCB铜箔为主，目前在建4000吨锂电铜箔）等。

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