保利地产(600048)业绩增长远超预期，销售稳居行业前五

步步为赢

　　事件
　　保利地产(600048)公告全年业绩快报，2019年实现营业收入2355.4亿元，同比增长21.1%；实现归母净利润265.7亿元，同比增长40.6%。2019年全年累计实现销售金额4618.5亿元，同比增长14.1%。
　　核心观点
　　业绩增速远超预期，结算权益比例有望提升。公司全年实现营业收入2355.4亿元，同比增长21.1%，归母净利润265.7亿元，同比增长40.6%，远超市场此前30%左右的一致预期。公司2019年的ROE为18.8%，较2018年提升2.2个百分点。公司业绩增速远高于营收增速，我们预计2019年公司结算的权益比例将出现提升。
　　聚焦地产主业，稳居行业前五。公司全年实现销售金额4618.5亿元，同比增长14.1%；实现销售面积3257.2万方，同比增长12.9%。根据克而瑞公布的全国销售榜单，公司再次巩固了行业第五的排名，同时全年14.1%的销售金额增速也高于TOP5房企10.4%的平均增速。放眼未来，公司仍将聚焦地产主业，维持稳定的销售增速。
　　土地投资略有放缓，权益比例持续提升。公司全年新增项目127个，新增土储2681.6万平方米，同比下降14%；全年拿地金额为1557.9亿元，同比下降19%，全年投资强度（拿地金额/销售金额）为33.7%，较2018年下降约14个百分点。但2019年新增土储的权益比例上升至69%，自2018年起连续两年提升。新增土储的平均楼面地价为5806元/平，同比下降6%。公司在投资端并不冒进，而是降均价提权益比，确保未来的利润空间。
　　财务预测与投资建议
　　维持买入评级，上调目标价至17.76元（原目标价为16.72元）。我们根据公司业绩预告对盈利预测进行调整，上调2019-2021年EPS至2.22/2.82/3.62元（原预测为2.09/2.60/3.16元），可比公司2019年估值8X，我们维持公司2019年8X估值，对应目标价17.76元。
　　风险提示
　　房地产市场销售大幅低于预期。利率上升超预期。

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