三一重工(600031)中报业绩超预期，持续看好公司价值

步步为赢

　　半年预告发布，净利润超市场预期。三一重工(600031)发布2019上半年业绩预告，预计2019年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为65亿元至70亿元，与上年同期相比将增加31.11亿元-36.11亿元，同比增加91.82%到106.58%。
　　工程机械行业景气上行，行业销量保持增长。受基建补短板、环保政策受环保趋紧、设备更新、基建补短板等多重因素利好，工程机械行业下游需求持续复苏带动挖据机销量持续增长。根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业统计数据，2019年1—6月纳入统计的25家主机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品13.7万台，同比涨幅14.2%。国内市场销量（不含港澳台）12.5万台，同比涨幅12.3%。出口销量1.2万台，同比涨幅38.7%。
　　公司产品竞争力进一步加强，市占率进一步提升。公司挖掘机产品销量年初以来保持两位数增长，增速明显高于行业平均水平。公司1-5月份销售挖掘机3.13万台，同比增长34.08%，市占率达到25.63%，较2018年提升3.6pct。1-4月份销售汽车起重机4380台，同比增长118.02%，市占率达到24.93%，市占率分别提升5.69pct。混凝土机械仍处高景气，公司泵车产品稳居市占率第一。
　　后周期产品有望接力挖掘机高增长态势，支撑公司业绩增长。按照正常的开工顺序，我们预计混凝土机械和起重机械两个板块将会接力挖掘机的高增长态势。同时，下半年受基建投资提速、环保政策趋紧等因素影响，预计挖掘机、起重机、混凝土机械将会保持较好增长。公司是混凝土机械龙头企业，起重机械国内市占率第二，预计公司2019年业绩将会充分受益行业混凝土机械和起重机械的高增长态势。
　　盈利预测和投资建议。我们预计公司2019-2021年营收分别为693.57亿元、850.54亿元、935.60亿元，YOY分别+24.2%、+22.6%、+10%。基于公司对费用的有效把控和公司产品销量增速的较好预期，上调公司2019-2021年归母净利润分别为94.73亿元、117.65亿元、140.25亿元，YOY分别+54.9%、+24.2%、+19.2%，上调幅度分别为25.04%、22.95%、23.02%，目前对应PE分别为11.89x、9.6x、8.05x。考虑到工程机械行业景气提升和公司的龙头地位，公司的合理估值水平为2019年对应14-15倍，对应股价区间为15.96-17.1元，维持买入评级。

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