三七互娱(002555)：19年归母净利实现翻番 品类海外市场突破双维度展开

股票王

    三七互娱近期发布2019年业绩快报,2019年实现营收132.26亿元,同增73.28%;归母净利21.44亿元,同增112.58%,实现翻番。公司预计2020年第一季度手游业务经营流水同比增长约25%-30%。

    多款优质新游流水表现强劲,驱动19年净利实现翻番,精品游戏研运实力不断验证。19年是三七产品大年,手游发行业务流水大幅提升,手游收入同比增长70%以上。《斗罗大陆》H5、《一刀传世》等多款精品自研游戏均实现月流水过亿,流水增长强劲;此外,公司在研发上持续发力,研发人员数量2020年有望达到2000人,技术方面,公司在2019年实现技术突破,自研手游引擎已投入使用,并通过大数据系统提升研发流程的工业化水平,提升研发效率和产品品质,自研游戏收入占比的提升也进一步提高三七的盈利能力。

    疫情影响延续,带动一季度和20年业绩弹性,市场份额有望进一步提升。三七游戏用户生命周期基本在半年及以上,此次疫情影响带来用户回流和新增用户红利有望保持一定持续性,将带动一季度和全年业绩。此外,目前游戏版号发放数量整体控制,不仅使版号价值凸显,而且将加速中小厂商出清,有望提升游戏行业集中度。游戏行业规范化和精品化趋势不变,三七互娱精品游戏研发能力和买量优势不断得到验证,市场份额未来有望进一步提升。

    多元化战略持续推进,重点发力SLG,后续项目储备丰富,品类拓展+海外市场突破双维度展开。公司将于20Q2开始陆续推出多款公司自研的全球精品游戏,今年将重点发力SLG品类,一方面SLG目前受众广、商业模式成熟,轻操作重数值设计与公司研发团队较为匹配,且公司已有一定运营经验;另一方面,SLG在欧美市场受众较多,通过SLG精品游戏有望实现海外市场尤其是北美市场的突破。在已暂定项目代号的具体产品中,有《西部SLG》《斗罗3D》等产品,依据公司“多元化”发行策略,公司产品矩阵进一步扩展,后续游戏储备丰富。

    盈利预测与投资建议:根据公司业绩快报,2019实现归母净利21.44亿,我们预计公司20-21年实现归母净利27.51亿、32.15亿,分别对应26.7倍和22.8倍市盈率,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:新游上线时间及表现不及预期、行业政策趋严、竞争加剧等。

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