海格通信(002465)：业绩符合预期 双市场+四大业务驱动未来持续成长

股票王

    事件：2 月20 日，公司发布2019 年度业绩预告，预计2019 年公司实现营业收入46.23 亿元，同比增长11.58%；归属于上市公司股东的净利润为5.19 亿元，同比增长19.09%。

    评论：

    1、业绩符合预期，业务稳步发展带动公司业绩持续增长

    公司预告2019 年实现营收46.23 亿元，同比增长11.58%，归母净利润5.19 亿元，同比增长19.09%。公司前三季度实现归母净利润3.11 亿元，由此推断第四季度单季业绩约为2.08 亿元，同比增速为19.35%。公司全年和第四季度单季业绩均符合预期，公司经营稳步发展。我们认为公司的业绩增长主要来源于公司与特殊机构客户的订货合同得到陆续签订与实施，包括无线通信（含卫星通信）、北斗导航产品及配套设备等高毛利率相关业务收入持续增长，同时软件与信息服务等板块收入也实现了稳步增长。

    2、占领核心技术高地，公司有望把握军品+民用双市场机遇

    公司在2019 年底发布公告称收到与特殊机构客户签订的订货合同，合同总金额约7.17 亿元，占公司最近一个会计年度经审计的营业收入的17.63%，合同供货时间为2019 年12 月-2020 年相应月份，具体时间按照合同规定执行，预计相关订货合同的履行在2020 年将继续对公司的营业收入和营业利润产生积极的影响。此外公司产品在“十三五”国防信息化多个科研项目比试中成绩位于前列，随着军改顺利推进和“十三五”中后期国防信息化建设继续加强，可以预见未来特殊机构的市场潜力广阔，具有较大成长空间。

    今年上半年北斗三号将发射最后2 颗地球静止轨道卫星，完成全部组网卫星发射。公司已构造面向北斗三号应用的全芯片解决方案，开展北斗三号系列终端研制，并依托核心能力，提供“平台+服务”的系统解决方案。公司作为北斗导航重要的设备供应商，在北斗导航相关特殊机构市场和民用市场均处于领先地位，市场前景广阔。

    3、战略定位清晰，军工通信龙头主营业务四轮驱动

    公司未来的发展仍将聚焦在“无线通信、北斗导航、航空航天、软件与信息服务”四大业务领域，继续保持高比例科研投入和自主创新之路，驱动公司业绩实现快速增长。

    无线通信：存量业务牢固，多点实现突破。在积极巩固短波、超短波、二代卫星的存量业务的同时，公司在短波通信系统、多模智能终端等领域均实现了突破，拓宽了公司未来的赢利点。

    北斗导航：技术保持领先，不断开拓应用。公司掌握北斗导航核心技术，自主研制芯片，确保在市场上的竞争优势，抓住北斗三号即将完成组网的机遇，牢牢把握这一高毛利率行业的市场。

    航空航天：民用市场开拓顺利。传统模拟仿真产品线稳定发展，摩诘创新已与西飞、机构客户签署了模拟器研制合同，把握住民航装备国产自主化机遇，并在国外民航市场取得突破，子公司驰达飞机在成都全资5000 万元设立子公司，完善航空制造产业链布局，并顺利通过空中客车公司供应商资格审核，进军国际市场。

    软件与信息服务：取得新突破。子公司海格怡创凭借在网络综合代维、工程施工等领域丰富的行业经验、雄厚的技术实力和人才优势，2019 年已公告中标金额超过了15 亿元，并在中国移动的网络综合代维采购项目中进一步挖掘华北地区优质业务市场，首次进入河南、山东等人口大省的代维市场，取得较大的市场突破。截至目前，海格怡创为中国移动提供综合代维服务的省份已达到15 个，保证了公司未来两到三年的营业收入。

    4、军工通信+北斗导航龙头，双市场+四大主营业务驱动，维持“强烈推荐-A”评级

    公司是国内军工通信+北斗导航龙头，具有全频段覆盖的无线通信技术商用能力与全产业链布局的北斗导航装备制造能力，随着军改的顺利推进和“十三五”中后期国防信息化建设的继续加强，叠加北斗三号完成组网商用在即的机遇，公司有望打开军品+民用的双市场空间。此外公司的航空航天、软件与信息服务也取得较大突破，与无线通信、北斗导航形成四大主营业务板块，有力支撑公司未来发展。我们预计2019-2021 年净利润分别为5.19 亿元、6.56 亿元和7.78 亿元，对应2019-2021 年PE 分别为54.1 X、42.8 X 和36.1X。维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：军工订单不及预期，北斗系统建设不及预期

czy112

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