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标题: 领益智造（002600）：业绩符合预期，核心业务稳定增长 [打印本页]

作者: 股票王 时间: 2020-5-2 20:00
标题: 领益智造（002600）：业绩符合预期，核心业务稳定增长
   事项：

   4月29日公司发布2019年年报及2020年一季报，2019年营业收入239.16亿元（YoY+6.29%）；归母净利润18.94亿元（YoY+378.60%）；公司主体领益科技实现归母净利润24.94亿元（YoY+23.45%）。2020年Q1营业收入53.79亿元（YoY+15.88%）；归母净利润6.49亿元（YoY-89.22%），扣非净利润30.73亿元（YoY+36.35%）；公司核心业务板块领益科技净利润持续增长，实现经营性净利润4.18亿元（YoY+16.14%）.。

   评论：

   19年业绩增长回归正轨，核心业务板块持续优秀。2019年公司盈利能力重回正轨，营收虽仅增长6.29%，但扣非净利润较2018年-0.04亿元显著增长9.11亿元，主要因为公司借壳后内部整合顺利，对原上市公司进行“瘦身”，剥离贸易、帝晶光电等风险业务和非核心业务，至业绩增长相对放缓，但公司产品和客户结构升级，毛利率水平显著提升，至公司扣非净利润大幅增加。公司核心业务板块领益科技持续优秀，19年实现扣非净利润24.12亿元，较业绩承诺18.61亿元多出5.51亿元。

   20年Q1扣非净利润符合市场预期，主体业务领益科技维持高增长。公司20年Q1归母净利润仅6.49亿元，但扣非净利润达30.73亿元，非经常性损益达-2.53亿元，主系东方亮彩业绩补偿股票公允价值变动（-2.50亿元）和处置子公司金日磨具（-0.15亿元）所致。公司业务主体领益科技持续优秀，单季实现经营性净利润4.18亿元。疫情虽对公司业绩有所影响，但复工后的高速运作，彰显管理层经营能力和公司生产能力，我们预计公司二季度业务料将保持平稳发展。

   核心业务模块领益科技持续放量，非iPhone业务填补淡季产能。领益科技深度绑定A客户，iPhone业务和非iPhone业务进展顺利，助力公司业绩稳步增长。iPhone端：疫情不改5G换机逻辑，换机浪潮不是消失，只是递延，公司在iPhone产品ASP和份额逐年稳步上升，今年苹果预将发布多款新品手机，公司或将持续受益。非iPhone端：随着公司业务在iPad/AirPods/Apple Watch等非iPhone产品持续渗透和份额提升，公司淡季产能得以填充，20年Q1较往年同期呈现淡季不淡态势，并有望全年维持高稼动率。

   非核心业务加速整合，加法与减法并举打造智能制造平台型公司。2019年起，公司积极开展业务模块整合工作，先后剥离广东中岸控股/帝晶光电/江峰高科/金日模具等非核心业务，虽然短期对业绩形成了一次性拖累，但从长远来看更有利于集团的产业整合战略；同时上市公司充分挖掘产业协同效应，向上游布局纳米晶材料业务；收购赛尔康，向下游增强模组业务布局。公司删繁就简与内扩外延并举，彻底摆脱原壳公司业务拖累，得以充分聚焦核心主业，逐步完善智能制造平台型企业蓝图。我们认为随着上市公司对旗下诸多业务板块整合力度持续加强，公司的经营质量或将得到全面提升。

   盈利预测、估值及投资评级。由于疫情影响，我们维持预测公司20~21年归母净利润为26.42/39.82亿元，对应估值24/16倍。我们参考板块龙头估值，并考虑到公司的制造平台的品类扩张潜力和5G换机潮带来的利润弹性，给出公司2020年市盈率35倍，目标股价13.65元，维持“强推”评级。

   风险提示：新冠疫情影响，贸易战加剧，扩产速度不及预期。

作者: papagm 时间: 2020-5-3 09:04
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作者: czy112 时间: 2020-5-3 23:15
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作者: 海神 时间: 2020-8-25 18:52
感谢分享

作者: 海神 时间: 2020-8-25 18:53
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作者: 海神 时间: 2020-8-25 18:58
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作者: 海神 时间: 2020-8-25 19:00
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作者: 海神 时间: 2020-8-25 20:37
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作者: 海神 时间: 2020-8-25 20:38
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作者: 海神 时间: 2020-8-25 20:40
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作者: 海神 时间: 2020-8-25 20:41
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作者: 海神 时间: 2020-8-25 20:42
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作者: 海神 时间: 2020-8-25 20:43
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作者: 海神 时间: 2020-8-25 20:44
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作者: 海神 时间: 2020-8-25 20:45
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作者: 海神 时间: 2020-8-25 20:46
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作者: 海神 时间: 2020-8-25 20:47
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作者: 海神 时间: 2020-8-25 20:48
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作者: 海神 时间: 2020-8-25 22:43
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作者: 海神 时间: 2020-8-25 22:49
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