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[风口研报] 卡位建筑产业化渗透率黄金期,这家核心服务商近期订单爆棚,分析师上调盈利预测

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发表于 2020-07-20 22:41:31 | 只看该作者 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式
      建设机械:①公司为国内中大塔吊服务商龙头,受益装配式建筑渗透率不断提升(目前10%),近期订单较好,东北证券刘军上调盈利预测;②市场担忧行业周期性,但目前来看正是行业需求向上起点,中大塔仍有 5 倍以上的发展空间,未来 5-10 年为黄金发展期;③建设机械本身盈利能力强,即使在行业低谷期也有 10%以上净利率,好于多数制造业;④风险提示:装配式建筑发展不及预期、基建地产投资大幅下滑。

      卡位建筑产业化渗透率黄金期,这家核心服务商近期订单爆棚,分析师上调盈利预测


      建设机械作为中大塔吊服务供应商,受益装配式建筑渗透率不断提升,但近期公司股价出现调整,市场目前最关注的公司点在于周期性问题。

      跟踪公司最紧密的东北证券刘军最新深度报告计算了行业目前的空间,认为中大塔吊服务市场还有至少 5-10 年确定性向上通道,空间在 3-5 倍以上,建设机械的业绩周期性会进一步弱化,基于近期公司订单的情况,上调公司净利润预测至今年 7.5 亿、明年 12.1 亿,并给予目标价 30 元(目前 23.2)。

      建筑产业化接近拐点,未来 5-10 年中大塔服务市场确定性向上

      装配式建筑对塔吊租赁行业带来的最大变化在于内部结构的变化,装配式建筑方式吊装的主要为钢筋混凝土梁、柱、板等构件,使新增的塔吊设备吨米数较以前提升 3-5 倍。

      据调研,目前上海地区装配式建筑施工现场塔吊基本上为 200 吨米,传统塔吊主流参数基本40-80 吨米。

      至 2026 年政策要求全国装配式建筑渗透率达到 30%,中大塔吊需求量有望在目前基础上提升 2-3 倍。

      而目前正是行业需求周期的起点,需求是主逻辑,中大塔有 5-10 倍的发展空间,装配式建筑产业渗透率刚达到 10%,正处于一个增速加速发展过程。

      公司业绩周期性会进一步弱化

      市场目前担忧的供给端产能快速扩张其实是下游需求快速提升的正常现象。上轮周期行业在4-6 万台年销量高位平台运行长达 5 年时间,今年才刚接近这一水平,叠加这轮周期巨大结构性增量需求,中短期价格冲击不会太大。

      行业特点是在服务周期中(1-2 年)价格锁定,加上多区域、总量大,年度存量价平均价格非常平滑。

      而建设机械的管理成本及贷款利率下降降低了企业运营成本,同时公司量的扩张能完全对冲盈利的波动,历史上公司没任何外来资金,仅靠自身现金流,3 年内收入/利润增长 3-5 倍,后期凭借内生增长及外部融资,实现复合 30%以上增速问题不大。

      盘点美国近三十年设备租赁服务历史,稳定性非常高,国内看庞源(建设机械子公司)即使在行业最差的 2014-2016 年期间,公司的净利率也能保持在 10%-12%水平,反映出公司极强的经营韧性,远好于制造业龙头企业。



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发表于 2020-07-21 04:45:26 | 只看该作者
谢谢楼主分享,论坛有你更精彩
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发表于 2020-07-21 07:34:57 | 只看该作者
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发表于 2020-07-21 08:24:22 | 只看该作者
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发表于 2020-07-21 08:55:04 | 只看该作者
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