昭衍新药(603127)产能释放大年，利润有望持续高增长

步步为赢

　　昭衍新药(603127)发布2019年业绩预告：2019年预计实现归母净利润1.52-1.73亿元，同比增长40-60%，扣非后归母净利润1.26-1.44亿元，同比增长40-60%。总体来说公司业绩快速增长，超过我们之前预期的40%增长，业绩超预期。
　　订单确认加速，单季度业绩超预期
　　按照公司业绩预告中位数计算，2019年归母净利润1.63亿元，同比增加50%；归母扣非净利润1.35亿元，同比增加50%。其中2019Q4归母净利润0.87亿元，同比增加69%；归母扣非0.75亿元，同比增加59%，2019Q4单季度业绩明显加速。主要原因为：1、2019Q3订单确认延迟（2019前三季度存货大幅增加68%），2019Q4订单集中确认（存货结转）；2、2019Q3公司新开课题数多于往年，按照公司订单周期3-6个月计算，2019Q4订单确认数要高于往年。两方面原因导致公司四季度业绩大超市场预期。
　　2020年为公司产能释放大年，新签订单快速增长
　　目前公司新签订单大约8.5亿元，新签订单增速由前三季度25%提高到40%左右；在手订单大约10-12亿元，充足订单数量为业绩提供保障。2019年5月，公司太仓实验基地1.08万平米新产能投入使用，经过半年的磨合期，2020年将是新产能利用率提升，人员效率提高的关键年份，为公司产能释放大年。叠加公司新签订单的快速增长和充足在手订单，我们认为2020年公司业绩有望继续保持高速增长。
　　盈利预测：我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.59亿元、2.25亿元、3.12亿元，同比增长47.51%、40.63%、38.71%，对应PE分别为59X、42X、30X，维持“推荐”投资评级。
　　风险提示：创新药企业研发投入减少，人才流失风险，行业竞争加剧，产能扩增不及预期。

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