华新水泥(600801)主营产品量价齐升，业绩保持高速增长

步步为赢

　　一、事件概述
　　华新水泥(600801)发布2019年上半年业绩预告，2019年半年度业绩预计同比增加94200万元—114900万元，同比增加46%—56%。
　　二、分析与判断
　　主营产品量价齐升，业绩保持高速增长
　　上半年，公司主营产品产销两旺，量价齐升。其中销量方面受益于新产能投放带来产量的增加，骨料、水泥和商品熟料同比分别增长29%、11%；价格方面今年上半年全国水泥加权平均价约440元/吨，为近10年最高，公司水泥、混凝土和骨料价格同比分别增长9%、16%和5%。主营产品的量价齐升支撑业绩保持高速增长。
　　地产基建双轮驱动，水泥需求高速增长
　　2019年1-5月我国水泥行业产量8.3亿吨，同比增长7.1%；1-5月需求增速同比增长7.9%，高于产量增速。需求高速增长主要是得益于基建和房地产双轮驱动。今年前1-5月基建投资（不含电力）同比增长4.0%，较一季度3%提高一个百分点，基建增速继续回暖；国内房地产投资累计同比增长11.2%，保持两位数的高速增长。同时近期国务院下发的专项债政策，预计可释放基建投资约2000亿，带动基建投资增速增加，直接拉动以水泥为主的建材需求增长。
　　蒙华铁路投运在即，两湖地区盈利直接受益
　　蒙华铁路是我国“北煤南运”的战略运输通道，途经内蒙古、陕西、山西、河南、湖北、湖南、江西等7省区，线路全长1800余公里，规划设计年输送能力2亿吨，预计2019年10月通车。2018年公司两湖地区收入约126亿，占总收入46%，公司收入的87%来自水泥，水泥成本中煤炭、电力等成本占比达60%。蒙华铁路投运能够缩短两湖地区与秦皇岛之间的煤炭价差，降低公司的煤炭采购成本。
　　三、投资建议
　　预计公司2019~2021年EPS分别为2.75元、3.06元、3.26元，对应PE分别为7.1倍、6.4倍、6.0倍。当前水泥行业平均估值约7倍，维持“推荐”评级。

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