恩华药业(002262)集采招标对业绩短期影响有限

步步为赢

　　恩华药业(002262)近况
　　近期我们更新了公司近况。
　　评论
　　右美托咪定仍保持较快增速，集采招标短期影响有限。根据PDB样本医院数据2018年1-3Q恩华右美同比增速达120%，我们预计右美2018年全年增速有望达50%以上。2018年12月恩华已提交右美四个适应症的一致性评价，有望在2019年通过。考虑到恩华右美在ICU科室适应症的优势以及专业的学术推广团队，我们预计2019年恩华右美仍有望维持30%以上的高速增长态势，特别是在非“4+7城市”地区。此外，阿立哌唑、度洛西汀和瑞芬太尼等二线高毛利品种仍保持较高速增长，我们预计2018全年均有望保持50%以上增速。
　　一致性评价工作顺利进行中。除右美外，目前公司利培酮普通片已通过现场检查，有望在2019年上半年通过一致性评价。利培酮分散片、氯氮平片也申报一致性评价。我们预计公司13个主要品种均有望在2019年申报一致性评价。
　　在研管线品种不断丰富。除9月获批上市的氟曲马唑外，目前公司舒芬太尼、地佐辛、羟考酮等多个品种已申报生产，有望在2019年获批上市。截至3Q18，公司在研项目超过70项，我们认为新产品的放量将为公司的持续发展提供新动力。目前带量采购尚未涉及管制药品，这有望为公司业绩增长带来一定缓冲期。未来2-3年，随着新品种的规模放量，公司业绩端仍有望保持稳健增长态势。
　　估值建议
　　我们维持2018/19年EPS预测0.48元/0.60元不变，引入2020年盈利预测0.75元，同比增长分别为24.4%/25.4%/25.0%。目前股价对应2018/2019/2020年P/E分别为19X/15X/12X。考虑到整个制药板块估值中枢下移，我们下调目标价20%至14.0元（对应现在股价仍有50.9%的上升空间），目标价对应2018/2019/2020年P/E分别为29X/23X/19X。

czy112

谢谢分享