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标题: 【风口研报公司】巴斯夫工厂爆炸影响持续，这家公司产品具备稀缺性及进入门槛、当... [打印本页]

作者: 股票王 时间: 2024-8-11 06:28
标题: 【风口研报公司】巴斯夫工厂爆炸影响持续，这家公司产品具备稀缺性及进入门槛、当...
巴斯夫工厂爆炸影响持续，这家公司产品具备稀缺性及进入门槛、当前本土替代+反向出口趋势明显，行业开工率有望在未来3年明显提升

沧州大化（600230）精要：

①国金证券陈屹认为，基础化工龙头已处于超跌状态，当前PB历史分位数为0%，参考先前的2006-2023年复盘，当板块PB分位数位于10%以下时，基础化工板块的配置性价比开始凸显；

②公司公司现主要拥有15 万吨/年TDI、10万吨/年PC、20万吨/年双酚A等装置，其TDI和PC生产都依托于公司的光气化平台，而光气是高危化学品，相关项目审批困难，行业进入壁垒较高；

③2023年以来随着新增产能增速下降，中国PC本土替代、反向出口趋势明显，预计PC行业开工率水平在未来3年明显提升，公司光气法PC可生产PC粉料，粉料PC在市场上具有一定的稀缺性；

④民生证券刘海荣预测公司2024-2026年归母净利润分别为1.42/2.95/4.35亿元，同比增长-25.5%/107.8%/47.4%，对应PE为30/14/10倍；

⑤风险提示：TDI行业需求增长不及预期、PC新产品推广进度不及预期等。

巴斯夫工厂爆炸影响持续，这家公司产品具备稀缺性及准入门槛、当前本土替代+反向出口趋势明显，行业开工率有望在未来3年明显提升

受益于巴斯夫路得维希港工厂的爆炸，维生素及TDI相关标的表现强势。国金证券陈屹认为，基础化工龙头已处于超跌状态，当前PB历史分位数为0%，参考先前的2006-2023年复盘，当板块PB分位数位于10%以下时，基础化工板块的配置性价比开始凸显。

民生证券刘海荣看好老牌聚氨酯原料企业沧州大化，公司现主要拥有15 万吨/年TDI、10万吨/年PC、20万吨/年双酚A等装置。公司TDI和PC生产都依托于公司的光气化平台，而光气是高危化学品，相关项目审批困难，行业进入壁垒较高。

随着技改扩产项目实施，公司产品竞争力将得到较大幅提升，公司PC粉料和硅PC产品具备一定的市场优势地位。

刘海荣预测公司2024-2026年归母净利润分别为1.42/2.95/4.35亿元，同比增长-25.5%/107.8%/47.4%，对应PE为30/14/10倍。

一、TDI行业格局供应端明显优化，公司扩产优化或将显著提升产品竞争力

TDI是聚氨酯重要的异氰酸酯原料之一，主要用于生产软体家具、涂料固化剂、以及汽车内饰等产品。近3年需求端沙发等家具国内表现不佳，但床垫类产品出口、汽车内饰等领域需求有一定支撑。

供应端，万华化学并购福建东南电化、巨力集团等企业，关停部分落后产能，导致国内TDI行业集中度快速提升，至2023年CR3更是达到82.98%，供应端格局优化明显。

公司采用系列先进工艺对现有TDI装置进行提升优化和产能提升，目前处于实施中。此轮项目实施后公司TDI产能将提升至38.5万吨，甲苯、硝酸、蒸汽等关键物料和动力消耗也将得到大幅优化，单吨成本有望降低超700元，公司TDI产品竞争力将明显提升。

二、PC行业供需平衡预计快速修复，公司PC粉料和硅共聚PC竞争力较强

PC是综合性能优异的热塑性工程塑料，广泛应用于汽车零部件、消费电子、家用电器、建筑板材等领域。

2015-2022年PC扩产较多，导致行业开工率较低。但2023年以来随着新增产能增速下降、国产PC装置在全球范围内竞争力提升，中国PC本土替代、反向出口趋势明显，预计PC行业开工率水平在未来3年明显提升，盈利水平将持续修复。

公司光气法PC可生产PC粉料，粉料PC在市场上具有一定的稀缺性。此外公司还是国内首家成功开发出硅共聚PC的企业。公司在PC产品开发端逐步积累起较强优势。

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