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【风口研报】即将迎来景气度大年,不到30倍估值的这家服务器龙头确定性增强

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发表于 2019-11-12 08:55:13 | 显示全部楼层 |阅读模式
       浪潮信息:服务器行业今年属于低点,主要是消化库存,明年景气度往上走。5G逐渐商用,互联网厂商开始备货服务器,公司主营的云服务器、AI服务器处于高速增长的赛道。天风沈海兵认为,后续公司利润率会逐渐提升。规模效益导致费用率下降,且配股后财务费用下降,公司毛利不断上涨,公司今年估值不到30倍。

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       天风证券沈海兵最新报告认为,5G商业化渐行渐近,制式升级驱动流量高增长,Iaas巨头资本支出逐步回暖,云服务器行业复苏在即,看好行业龙头浪潮信息。

       服务器行业今年属于低点,主要是消化库存,明年景气度往上走。5G逐渐商用,互联网厂商开始备货服务器,公司主营的云服务器、AI服务器处于高速增长的赛道。后续公司利润率会逐渐提升。规模效益导致费用率下降,且配股后财务费用下降,公司毛利不断上涨,公司今年估值不到30倍。

       一、5G商业化渐行渐近,制式升级驱动流量高增长

       从5G方面看,三大运营商当前均已获得5G牌照,5G产业链进一步发展,5G商业化全面商用化指日可待。5G的建设有望带来全网设备接入量的大幅上升,带来流量的高速增长。

       据思科预测,从2016-2021年,流量消费增速将不断提升,2019年流量消费为每月24EB,而2021年,流量消耗将翻倍增长。

       二、Iaas巨头资本支出逐步回暖,云服务器行业复苏在即

       从云计算方面,云计算资本支出周期通常在3-5年。当前,美国云计算巨头资本支出出现上行信号。

       对比美国巨头,中国云计算厂商阿里云、腾讯云体量相差甚远(阿里云2019年营收213亿元,AWS云服务2018年营收1732亿元),国内Iaas厂商存在广阔的发展空间。

       在阿里云收入持续保持高增长的前提下,沈海兵团队预计,后续阿里云的资本支出将逐步回暖。5G制式升级+Iaas巨头资本支出回暖的背景下,服务器需求将会迎来新一轮高峰。

       三、在供给端格局受大环境影响下,浪潮信息市占率有望进一步提升

       2018年以来,全球贸易环境的变化使得国内服务器市场供给端格局发生变化。

       浪潮信息业务已覆盖113个国家和地区,有8个全球研发中心及2个全球服务中心。根据IDC数据,2019年第一季度,公司在国内X86服务器市场份额达27.3%。

       沈海兵分析认为,公司在产品、技术实力得到充分认可,有望成为贸易环境变化下,服务器转单的主要承接方,市场份额有望进一步扩大。

       四、智能工厂协助人均效能持续提升,规模效应摊薄成本

       公司已建成业界领先的智能高端服务器工厂,集成了智能制造的核心技术,成为业界领先的标杆工厂。

       2012-2018年的7年中,营收增长21.42倍,而生产人员和销售人员仅增长6.07倍和2.94倍,人均效率进一步提升。

       近年公司体量迅速扩张,三费比率呈现下降趋势,在行业需求回暖+公司份额上升的驱动下,公司收入规模将进一步扩大,费用率有望持续降低,带动公司利润率水平上升。

       沈海兵团队预测,公司2019-2021年实现净利润8.76、13.47、19.31亿元,给予公司2020年35倍目标PE,对应2020年市值471.45亿元,对应目标价36.57元/股。



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发表于 2019-11-12 09:49:21 | 显示全部楼层
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发表于 2019-11-12 12:01:56 | 显示全部楼层
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