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[个股评级] 凤凰传媒(601928)营收稳健增长,毛利率提升

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发表于 2019-11-10 20:52:44 | 显示全部楼层 |阅读模式

凤凰传媒(601928)营收稳健增长,毛利率提升

凤凰传媒(601928)营收稳健增长,毛利率提升

  事件
  凤凰传媒(601928)公告2019年三季报,实现营业收入86.60亿元,同比增长10.23%,归属于上市公司股东的净利润11.38亿元,同比增长3.14%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10.55亿元,同比增长16.69%。
  投资要点
  出版和发行业务稳健增长,毛利率提升。
  公司出版业务第三季度销售码洋55.69亿元,同比增长12.74%,营业收入27.82亿元,同比增长15.18%,发行业务第三季度销售码洋92.80亿元,同比增长13.22%,营业收入66.38亿元,同比增长11.78%。同时,出版业务和发行业务的毛利率在第三季度均较去年同期提升,第三季度出版业务毛利率33.14%,较去年同期提升3.33个百分点,发行业务毛利率29.80%,较去年同期增加1.48个百分点。我们认为毛利率的提升主要由于教材价格上调及纸张成本压力缓解。
  公司期间费用率下降,费用管控能力提升。
  2019年前三季度公司销售费用率12.79%,较去年同期下降0.39个百分点,管理费用率11.40%,较去年同期下降0.51个百分点,研发费用率0.20%,较去年同期下降0.48个百分点,同时,由于利息收入增加,财务费用率-2.29%,较去年同期下降0.74个百分点。公司各项费用率均下降,显示出费用管控能力提升。
  育厅签订的采购合同中,合同标的为江苏省各地中小学校为义务教育阶段学生选用的2016年秋季至2019年春季学期教科书和小学生字典,其中教科书约690万套每年,小学生字典约90万套每年。教科书和小学生字典采购量分别增长28%和17%。
  盈利预测与估值
  预测公司2019-2021年归母净利润分别为15.48亿、17.67亿和19.88亿,EPS分别为0.61元、0.69元和0.78元,对应PE分别为12.28x、10.76x和9.56x,考虑到公司在出版发行行业位居龙头地位,教材涨价及K12学生数复苏推动业绩稳健增长,资产优质,现金流优异,估值较低,分红率较高,维持“推荐”评级。
  风险提示
  行业政策发生重大变化的风险;纸张成本大幅上涨的风险。
发表于 2019-11-10 21:25:32 | 显示全部楼层
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发表于 2019-11-11 12:55:27 | 显示全部楼层
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发表于 2019-11-11 14:20:51 | 显示全部楼层
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发表于 2019-11-12 08:31:12 | 显示全部楼层
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发表于 2019-11-12 22:17:25 | 显示全部楼层
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