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[个股评级] 长安汽车(000625)料自主盈利继续改善,待福特转型逐步推进

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发表于 2019-11-10 20:38:01 | 显示全部楼层 |阅读模式

长安汽车(000625)料自主盈利继续改善,待福特转型逐步推进

长安汽车(000625)料自主盈利继续改善,待福特转型逐步推进

  长安汽车(000625)近况
  长安汽车发布10月产销数据,10月销量164,018辆,同比基本持平,环比+2.6%。结合近期策略会上交流的情况,我们点评如下。
  评论
  自主盈利持续改善,聚焦长安乘用车,欧尚凯程谋求盈利改善。9、10月长安乘用车连续同环比正增长,销量增长、产品结构改善和降本效果体现,带动长安乘用车盈利能力提升,扣非净利润逐季度改善。有质量的销量增长来源于产品力的显著增强,蓝鲸动力系统和新产品共同带动单车均价提升。CS75PLUS目前日均订单在600-700个,高配版本销量占比达到40%,产能供不应求,我们预计到年底能够达到我们此前月销超过2万辆的预期。展望4季度,高毛利产品上量继续带动结构改善,我们预计自主品牌盈利能力环比仍将提升。针对欧尚和凯程品牌,公司计划在去长安化的基础上,一方面会考虑引入战略投资、激发品牌活力,另一方面仍在持续推出高性价比、具有差异化市场定位的新产品,包括欧尚X7SUV车型、凯程F70乘用化皮卡车型等,以谋求盈利改善。
  福特短期看降本控费,中期看新车导入和经销商网络改善,长期看本土化研发带动新产品周期。6月以来长安福特销量稳定在1.5-2万辆,同比降幅持续收窄。短期看,依靠降本控费实现减亏,包括采购成本下降、制造人员和产能精简等方式都在大力推进。中长期看,通过福特全国分销服务机构(NDSD)改善经销商网络,通过新车型导入逐步实现销量企稳回升。长期看,福特已经在积极谋求战略转型,目前南京研发中心主导20-30万元级别车型开发,长安福特主导经济型车型开发,用本地资源做本地产品以满足本土化需求。
  其他合资着力止亏。长安PSA和长安铃木销量持续下滑,目前公司正在挂牌出售PSA50%股权,而长安铃木重庆基地目前产能10万辆,我们预计会进一步精简。
  估值建议
  当前长安A/B股价对应2020年0.9倍、0.3倍P/B,在整车板块中仍处低位。如果12月行业销量如期同比转正,我们预计将带动市场积极情绪和板块估值上移。维持2019/2020年盈利预测,维持长安A/B跑赢行业评级,维持目标价11.3元、7.4港币,对应2020年1.3倍、0.6倍P/B,较当前股价具有40%、109%的上行空间。
  风险
  自主新车型表现低于预期;长安福特销量下滑持续亏损。
发表于 2019-11-10 21:22:23 | 显示全部楼层
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发表于 2019-11-13 07:46:01 | 显示全部楼层
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