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[个股评级] 阳光电源(300274)电站开发预收增长较快,等待国内光伏市场启动

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发表于 2019-11-10 10:32 | 显示全部楼层 |阅读模式

阳光电源(300274)电站开发预收增长较快,等待国内光伏市场启动

阳光电源(300274)电站开发预收增长较快,等待国内光伏市场启动

  阳光电源(300274)三季度单季收入高增长,归母净利润降幅逐季改善
  公司公布三季报,2019年前三季度,公司实现营业收入71.8亿元,同比增长27.27%,实现归母净利润5.5亿元,同比下滑8.69%。受益于海外光伏发展和国内竞价项目启动,公司三季度单季实现收入27.2亿元,同比增长55.6%,实现归母净利润为2.2亿元,同比下滑1.07%,业绩降幅逐季改善(Q1单季业绩同比增速为-15.56,Q2单季为-10.44%)。
  海外光伏市场继续高增长,公司逆变器全球市占率第二
  受国内光伏政策调整影响,中国光伏装机需求平稳,而受益于光伏产业链价格下跌,海外光伏平价区域逐步增加,海外光伏市场预计仍将快速发展,我们预测今年海外光伏规模80~90GW,且未来增长可期。根据GTMResearch数据,公司全球光伏逆变器出货量排名第二,国内市占率约30%。2016-2018年逆变器全球出货量分别为11.1、16.5和16.7GW,其中海外占比分别为11%、20%和28.7%。随着海外光伏市场发展,公司逆变器海外占比未来有望继续稳步提升,从而带来公司逆变器业绩发展。
  国内光伏竞价7月落地,公司预收款增长预示未来电站开发增长潜力
  2019年中国光伏电站竞价政策落地较晚,7月11日能源局正式公布2019年竞价补贴名单,标志着国内光伏竞价市场在三季度正式启动。公司三季度末预收账款为8.25亿元,相比去年同期增速为55.6%,相比今年初增长33.58%。预收款的高增长主要是公司本期电站收到的预付工程款增加所致,因此也预示着公司未来电站开发增长的潜力,随着国内光伏竞价市场的推进,公司电站开发未来有望贡献利润增长。
  预计2019-2021年EPS分别为0.63/0.76/0.91元/股
  受补贴政策调整影响,今年国内光伏竞价市场7月份才落地,考虑对公司光伏电站开发业务的影响,下调公司2019-2021年的EPS至0.63元、0.76元和0.91元。继续看好公司从光伏逆变器向智慧能源综合管理平台型公司迈进,给予公司2019年20倍PE估值,对应合理价值12.6元/股。
  风险提示
  国内及海外的光伏市场低于预期;公司逆变器超预期降价风险;公司电站开发及出售进程不确定。



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发表于 2019-11-10 10:52 | 显示全部楼层
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发表于 2019-11-10 14:53 | 显示全部楼层
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发表于 2019-11-10 21:17 | 显示全部楼层
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