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[个股评级] 莱克电气(603355)收入下滑,人民币贬值带动盈利能力提升

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发表于 2019-11-09 16:31:08 | 显示全部楼层 |阅读模式

莱克电气(603355)收入下滑,人民币贬值带动盈利能力提升

莱克电气(603355)收入下滑,人民币贬值带动盈利能力提升

  受外销业务影响,Q3收入下滑,人民币贬值带动盈利能力提升
  2019年前三季度莱克电气(603355)实现营业总收入42.1亿元(YoY-1.2%),毛利润11.1亿元(YoY+7.2%),毛利率26.3%(YoY+2.1pct),归母净利3.8亿元(YoY+13.0%),净利率9.1%(YoY+1.1pct)。
  Q3单季营业总收入14.2亿元(YoY-1.6%),毛利润3.9亿元(YoY+9.2%),毛利率27.5%(YoY+2.7pct),归母净利1.5亿元(YoY+9.3%),净利率10.3%(YoY+1.0pct)。
  Q3收入同比下滑,我们认为,主要受到外销业务的影响。利润增速快于收入增速,主要原因:Q3毛利率提升2.7pct,具体来看:一方面,毛利率更高的内销业务占比提升,带动了毛利率提升;另一方面,人民币(兑美元)相对去年同期贬值,也会导致毛利率提升。同时,公司加大研发投入,研发费用率同比提升2.1pct至5.6%。
  海外建厂有望帮助外销业务改善,同时期待内销业务逐步好转
  外销业务:受中美贸易摩擦的影响,外销业务增长乏力,但是2019年8月28日公司公告拟在泰国设立子公司,扩大海外生产能力,公司未来将会更好地应对未来的贸易环境动荡。
  内销自主品牌业务:未来有望逐步好转,主要通过:1)拓展更多的产品。在家居小家电产品的基础上,公司今年新增个护小家电;2)拓展渠道:公司持续提升全国市场覆盖率,优化代理商结构,持续拓展专卖店。
  投资建议
  我们预计:1)内销:吸尘器等家居小家电渗透率将逐步提升,同时公司通过拓展线上、线下渠道,持续开拓自主品牌业务,有望促进市场份额的提升;2)外销:随着外销环境改善,有望恢复良好增长;3)原材料价格下降,盈利能力提升。基于此,我们预测2019-2021年归母净利为4.8、5.2、5.7亿,同比增速分别为13%、8%、10%,最新收盘价对应2020年17.3倍PE,参考可比公司估值,给予公司2020年18xPE,对应合理价值23.22元人民币/股,维持“增持”评级。
  风险提示:汇率大幅波动,原材料大幅涨价,海外经济低迷,吸尘器市场竞争加剧,家居类小家电渗透速度放缓,公司渠道拓展不力。
发表于 2019-11-09 22:55:28 | 显示全部楼层
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发表于 2019-11-10 08:17:46 | 显示全部楼层
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发表于 2019-11-10 10:27:00 | 显示全部楼层
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