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[个股评级] 紫光股份(000938)份额提升逻辑兑现,加大投入布局未来

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发表于 2019-11-09 16:22:36 | 显示全部楼层 |阅读模式

紫光股份(000938)份额提升逻辑兑现,加大投入布局未来

紫光股份(000938)份额提升逻辑兑现,加大投入布局未来

  事件:10月31日紫光股份(000938)发布三季报,前三季度公司收入380亿元(同比+10%),归母净利润12亿元(同比+7%),毛利率21.23%(同比-0.54PCT)。单三季度收入151亿元(同比+26%,年内单季度最高增速),归母净利润4亿元(同比-8%),毛利率19.33%(同比-2.84PCT)。
  国内份额提升逻辑逐步兑现。根据IDC报告,2019年第二季度公司在以太网交换机和企业级无线领域分别以38.5%和32.1%双双赢得2019年第二季度中国市场份额第一;公司2019年上半年X86服务器销售额获得29%的同比增长,并在第二季度实现中国市场份额第二;公司防火墙产品以23.8%的市场份额赢得2019年上半年中国防火墙市场份额第一。根据IDC2018年相关统计数据,公司H3C品牌产品在国内企业级市场中,交换机、WLAN产品的市场占有率分别为33.2%、31.1%;公司份额提升逻辑正在兑现。
  费用影响短期利润。2019年前三季度公司财务费用3.5亿元(同比+44.5%),管理费用5.7亿元(同比+11.8%),研发费用28.4亿元(同比+17.3%),销售费用24.9亿元(同比+6.2%);单3季度财务费用2.8亿元(同比+112%,主要受汇兑影响),管理费用2.0亿元(同比+20%),研发费用10.2亿元(同比+21%),销售费用7.5亿元(同比-1.5%)。
  新华三发力海外+运营商市场,未来更可期。2019年以来,新华三持续发力海外和运营商市场,9月,新华三集团“数字领航,智绘未来”俄罗斯合作伙伴大会在莫斯科举办;10月29日,新华三集团举办了“数字领航,智绘未来”印度尼西亚合作伙伴大会,宣布正式进入印度尼西亚市场。10月30日,中国移动公布了“集中网络云资源池二期工程PC服务器采购”中标结果,新华三集团以服务器总采购量60%的份额成功中标;近日中国移动通信集团有限公司2019-2020年入侵防御(IPS)集中采购项目中标结果公布,新华三集团以第一标段70%、第二标段30%的最大综合份额成功中标,成为同类项目唯一连续两次最大份额中标厂商。伴随海外和运营商市场的持续突破,我们认为公司发展有望提速。
  盈利预测。考虑到公司目前业务处于投入期,我们预测公司2019-2021年度营业总收入为591亿元(+22%)、738亿元(+25%)和940亿元(+27%),净利润为18.17亿元(+7%)、22.16亿元(+22%)和29.18亿元(+32%)。EPS分别为0.89元、1.08元和1.43元,给予2019年PE区间35-40x,对应合理价值区间31.15-35.60元,“优于大市”评级。
  风险提示。贸易摩擦等系统性风险;研发及海外市场拓展投入超预期加大。
发表于 2019-11-09 22:54:47 | 显示全部楼层
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发表于 2019-11-10 08:21:58 | 显示全部楼层
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发表于 2019-11-10 10:27:28 | 显示全部楼层
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