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【风口研报】轮胎还能量价齐升?这个汽车下游行业冒出新逻辑,分析师表示三季报真香

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发表于 2019-11-06 10:16:36 | 显示全部楼层 |阅读模式
       赛轮轮胎:公司发布三季报,1-9月公司实现营业收入113.27亿元(同比10.14%),实现归母净利润9.51亿元(同比83.84%),多位分析师认为公司三季报业绩大超市场预期。

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       谈起轮胎行业,投资者第一反应都是汽车销量不行,轮胎肯定也不行,但三季报披露完后,分析师对赛轮轮胎和玲珑轮胎的业绩都赞不绝口,并且前者分析师更是喊出了非常奥妙的“量价齐升”口号,今天研报君就给大家带来赛轮轮胎的点评,一个不基于汽车行业的视角。

       ①量价齐升是业绩根本。申万化工团队列了如下数据:三季度轮胎销量1033.52万条,同比+13.31%,环比+8.62%;轮胎单价354元/条,同比+5.64%,环比+2.24%。前三季度累计产量2860.98万条,同比+6.7%;累计销量2921.84万条,同比+7.04%;轮胎单价343元/条,同比+10.95%。另外,第三季度毛利率同比提升5.76个百分点至26%,环比基本持平。

       小贴士:天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝联系为轮胎的四项重要原材料,前三季度价格同比下降6.90%,这也是毛利率有所提升的重要原因之一。

       ②海外建厂是重要布局。信达化工团队认为,海外布局已经成为国产轮胎崛起的必经之路。公司已经在越南拥有1000万条/年半钢轮胎产能和120万条/年全钢产能,抢占了发展的先机。2018年,越南工厂实现归母净利润5.15亿元,占公司总净利润的77%。2019年上半年,越南工厂贡献净利润3.25亿元,占上半年利润64%。越南工厂已经成为公司利润的重要来源!目前,公司在越南与固铂轮胎合建240万条/年全钢产能,预计于2020年上半年投产,随着越南工厂产能的提升,公司盈利能力有望进一步大幅提升!

       小贴士:轮胎企业海外建厂已是主流,主要原因是海外的“双反”调查不断,国内轮胎企业出口成本较高,所以转到海外去建厂,尤其是泰国、越南等地,人力成本比国内还低,同样也是原材料天然橡胶的种植地,所以海外工厂营收占比虽不高,但利润占比很高。

       ③股权激励绑定员工利益。根据公司2019年10月22日公告,公告拟向在职的董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干员工44名人员授予限制性股票,授予价格为2.04元/股,授予股票数量1.34亿股,占公司总股本的4.99%。信达化工团队认为,股权激励计划的推出,有助于公司核心管理员工与公司发展深度绑定,进一步推动公司业绩增长。根据股权激励计划业绩考核目标,公司2019-2021年度,以2018年净利润为基础,分别增长率不低于30%、60%、90%,对应三个会计年度净利润分别为8.54、10.51、12.48 亿元,公司2019 年已于3季度提前完成当年业绩目标(9.5亿)!

       小贴士:本次股权激励计划的股份支付费用共计2.84亿元,19-22年每年各需摊销0.31、1.66、0.64、0.24亿元。考虑股权激励摊销的影响,19-21年在摊销前的净利润目标实际达到8.85、12.17、13.12亿元。

       风险提示:1、全球宏观经济形势波动,导致需求持续下行。2、中国轮胎出口持续遭遇更为严厉的国际反倾销打压的风险 。3、天然橡胶、合成橡胶价格大幅波动的风险。
发表于 2019-11-06 12:24:40 | 显示全部楼层
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发表于 2019-11-06 12:26:09 | 显示全部楼层
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