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【风口研报】毛利率+市占率提升双重暴击,这家公司未来两年业绩复合增长率高达77%

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发表于 2019-10-21 12:40:32 | 显示全部楼层 |阅读模式
       亚士创能:多家机构在最新的策略报告中指出,当前市场行情将回归个股回归业绩;亚士创能2018年后产能进入快速扩张周期,市占率提升空间广阔,在“直接材料价格下降+产能释放+费用率下降”共同影响下,公司毛利率稳步提升;华泰证券分析张雪蓉认为,预计亚士创能19-21年EPS复合增长率高达77%,海外可比公司20PE平均值达到24x。

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       10月21日讯,多家机构在最新的策略报告中指出,当前市场偏好提升最快的时候已经过去,行情将回归个股回归业绩。

       华泰证券分析张雪蓉认为,亚士创能具备较好的产品体系和B端客户积累,随着全国产能布局的完善,收入有望实现快速增长,毛利率提升,费用率下降,预计19-21年EPS为0.57/1.04/1.66元,CAGR(复合增长率)高达77%。

       亚士创能是国内工程漆龙头企业,与恒大、万科等大地产商长期保持战略合作关系。恒大一直是亚士创能的第一大客户,2018年占恒大涂料集采额的比例为20%-30%。工程漆/保温装饰板产品分别位于2019地产开发商首选品牌第三/第一。

       产能是亚士创能市占率提升的瓶颈之一,18年委托生产的单吨价格仅为自产单吨价格的一半,公司18年后产能进入快速扩张周期,市占率提升空间广阔。

       功能型建筑涂料是亚士创能的主要业务,收入占比近70%。功能型建筑涂料成本以直接材料为主(占比约90%),2019年原材料价格下降明显,产品价格基本稳定,公司毛利率迎来拐点。

       除了原材料降价,自有产能的逐渐释放和费用率的降低也将提升公司毛利率:

       ①根据华泰证券分析张雪蓉调研,亚士创能18年委外毛利率比自产毛利率低9%。公司在重庆投资西南总部、长沙华中地区生产基地,预计于2020年6月完工。

       ②随着收入快速增长,预计亚士创能2020年的管理费用率及销售费用率进入下行通道。

       2019年国家发改委首次将“建筑保温装饰一体板产品”列入国家发改委产业结构调整目录,行业将迎来历史性机遇。亚士创能在行业内处于领先优势,市占率有望得到提升,为公司业绩贡献增量。

       华泰证券分析张雪蓉认为,涂料行业赛道较好,一直在海外享有较高估值,海外可比公司20PE平均值达到24x。给予亚士创能目标价18.72~20.80元,首次覆盖给予“买入”评级。
发表于 2019-10-21 12:41:03 | 显示全部楼层
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