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【风口研报】这家“小而美”公司重磅项目下半年投产,利润贡献率提升5倍

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发表于 2019-10-10 08:00:02 | 显示全部楼层 |阅读模式
       10月9日讯,三季报行情即将来袭,业绩逐渐成为投资者关注的焦点。

       韶能股份在水电业务、生物质发电业务和环保纸餐具三大业务相比同行均具有较大的优势,下半年生物质发电在建项目和新丰年产6.8万吨环保纸餐具一期项目投产,对业绩具有重大的积极影响。

       东吴证券分析师刘博预计,韶能股份2019年增速将达到97.2%,首次给予公司“买入”评级。

       一、韶能股份水电业务优势明显,上网电价和水电利用小时数远远高于同行

       韶能股份水电业务相对于同行来说优势显著,上网电价、水电利用小时数遥遥领先,为公司业绩提供安全边际。

       上网电价远远高于同行。韶能股份在手运营水电装机分布于广东和湖南两省,其中广东小水电最低电价为0.4382元/度、湖南电价为0.30元/度左右,明显高于长江电力(0.28)、国投电力(0.27)、川投能源(0.21)、华能水电(0.19)的平均上网电价。

2019-10-10_075624.png

       (广东省机组的上网电价高于同行业水平(元/度))
公司水电利用小时数远远高于同行:2019年上半年受到来水情况较好的影响,公司水电利用小时数达到2940小时,远远高于全国水电平均利用小时数1674小时。

       二、生物质发电具备多项核心优势,在建项目投产提升公司业绩

       韶能股份生物质发电项目处于韶关市,2018年利用小时数达到6575小时,高于行业平均水平29%。公司生物质发电项目有三大核心优势:

       ①“度电包干”的燃料收集模式:先收储、后付款,既能保障燃料质量及供应,也能减少“跑、冒、滴、漏”等情况发生,有效控制燃料成本; ②热电联产的运营模式:将生物质能发电与造纸、餐具制造业务有机结合,使综合能效从30%提高至50%以上; ③广东省用电需求旺盛:生物质电量上网全额消纳。

       韶能股份在建+拟建生物质发电项目合计18万千瓦(集中于2019、2020年建设投产),据东吴证券分析师刘博保守估算,2020年仅考虑2019年新投运的两个项目有望提供增量净利润0.64亿元以上,相比2018年生物质业务净利润规模提升接近100%。

       三、环保纸餐具项目下半年投产,对净利润贡献率将提升5倍

       根据智研咨询和产业信息网的数据,2020年环保纸餐具的市场空间有望接近250亿元,而公司在手规模效应+自动化装备+业务协同等多项核心竞争优势,行业龙头地位有望进一步稳固。

       韶能股份环保纸餐具现有产能4万吨/年,新丰年产6.8万吨环保纸餐具一期项目将于2019年下半年投产。公司环保纸餐具业务的收入规模将达到15.08亿元,相比2018年提升285.71%;净利润规模将达到1.24亿元,相比2018年提升517.95%。

       东吴证券分析师刘博认为,韶能股份同时具有:

       ①价值股的分红:公司承诺2019-2021年当年现金分红比例由35%提升至60%,预计2019年公司股息率将超过5%,是水电行业所有公司中的第一名; ②周期股的估值:对应2019年PE为11倍; ③成长股的增速:2019、2020年增速分别为97.2%、23.1%。
发表于 2019-10-10 08:51:32 | 显示全部楼层
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发表于 2019-10-10 16:36:04 | 显示全部楼层
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