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[个股评级] 周大生(002867)“自营+加盟”加速渠道拓张,市场份额持续增加

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发表于 2019-09-14 09:05:51 | 显示全部楼层 |阅读模式

周大生(002867)“自营+加盟”加速渠道拓张,市场份额持续增加

周大生(002867)“自营+加盟”加速渠道拓张,市场份额持续增加

  事件
  周大生(002867)发布2019年半年报,实现营收23.90亿元,同比增长12.51%;归母净利润4.75亿元,同比增长34.63%。其中,Q2实现营收12.92亿元,同比增长8.92%;归母净利润2.81亿元,同比增长46.16%,利润超预期。
  点评
  营业收入:公司2019H1实现营业收入23.90亿元,同比增长12.51%。其中,Q2实现营收12.92亿元,同比增长8.92%。分产品,素金首饰收入7.05亿元,同比增长21.39%,占比29.49%。周大生财务报表中加盟业务中镶嵌对加盟商的批发全额记收入,但黄金品类仅记品牌使用费,随着持续开店带来的黄金品类销售额持续扩张未体现在报表收入中。
  毛利率&期间费用:公司2019H1综合毛利率37.73%,同比增加3.15pct。公司毛利率提高,主要系金价在报告期内金价持续上涨,素金品牌使用费增加以及二季度增值税调整带来的正面影响。公司2019Q2期间费用率12.51%,较同期减少1.52pct,主要系公司销售/管理/财务费用率的提高。
  净利润&ROE:公司2019Q2实现归属于上市公司股东的净利润2.81亿元,同比增长46.16%,主要系公司拓展收入规模,提高毛利率,降低费用率。公司2019Q2归母净利率为21.76%,同比增加5.54pct。公司2019Q2ROE为6.74%,同比增加1.25pct。公司ROE增加主要系公司销售净利率提高以及公司权益乘数的提高。
  周转情况:公司周转情况良好。公司2019Q2存货周转率为0.30次,同比减少0.05次,略基本持平;2019Q2应收票据及应收账款周转率为9.48次,同比增加0.05次。
  现金流:公司现金流健康,保持充足货币资金。截至2019Q2末,公司拥有货币资金13.49亿元。
  经营数据:从渠道看,门店拓展速度继续领跑行业,加盟门店加速增长,品牌仍处于提速扩张期。截至2019年6月30日,公司门店总数为3599家,其中自营店295家,加盟店3304家。门店开店数量持续领跑行业。
  盈利预测与估值
  公司是中国中高端钻石珠宝领先品牌,品牌价值攀升至500.18亿,“自营+加盟”模式加速渠道拓张,中国黄金珠宝行业进入市场集中度提升的阶段,公司市场份额将持续扩张。综合预计19-20年归母净利分别为10.42/13.05亿元,当前股价对应PE分别为16、12X,维持买入评级。
  风险提示:金价、钻石价格波动,渠道拓展不顺利。
发表于 2019-09-14 10:47:23 | 显示全部楼层
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发表于 2019-09-14 15:26:05 | 显示全部楼层
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