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[个股评级] 福能股份(600483)核电资产注入方案落地,优价增厚业绩

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发表于 2019-09-13 15:55:23 | 显示全部楼层 |阅读模式

福能股份(600483)核电资产注入方案落地,优价增厚业绩

福能股份(600483)核电资产注入方案落地,优价增厚业绩

  优价收购控股股东核电资产,持续看好未来表现
  福能股份(600483)控股股东旗下宁德核电10%股权确定将以15.3亿元交割于上市公司,由于收购价较低,未来有望增厚公司业绩。目前海上风电已步入放量阶段,石城、平海湾F区海上风电有望于19H2陆续投产,同时我们继续看好未来煤价下行利好火电业务表现。维持预测19~21年EPS0.86/1.10/1.23元,当前股价对应19~21年P/E10.66/8.34/7.46x,给予公司19年13-15倍目标PE,目标价为11.21-12.93元,维持“买入”评级。
  优价收购宁德核电10%股权,上市公司业绩获增厚
  9月7日公司发布公告,拟向福能集团以7.59元/股发行约2亿普通股购买宁德核电10%股权,交易价格为15.3亿元。根据公告,18年宁德核电净利润22.3亿,预计19-20净利润22.8/20.5亿元,最终对价对应的18-20年PE6.9/6.7/7.5倍,低于目前公司Wind一致预期PE(基于9月9日收盘价)。依据公司测算,18年备考归母净利润(假设对宁德核电权益法核算)为12.6亿(上市公司实际实现净利润10.5亿),备考EPS0.72元/股(实际EPS0.68元/股),由于收购价格较低,交易后有望增厚上市公司业绩。
  宁德核电盈利能力稳定,将成为公司压舱石资产
  根据公司公告,2020-30年宁德核电盈利有望稳定在17-21亿区间,考虑到2017-18年现金分红比例约90%,未来公司有望每年获得1.5-1.9亿现金分红,有效巩固公司现金流,为后续风电投资提供支撑。此外,值得注意的是,此次公司采用发行股份收购资产而非现金交割,我们认为也是考虑到旗下风电项目开发尚需大量现金投资,此举有利于减少现金支出。
  海上风电业绩放量在即,煤价下行有望进一步驱动火电盈利走高
  截至2019年初公司海上风电装机储备220万千瓦,其中海上/陆上风电分别为200/20万千瓦,目前海上风电已步入放量阶段,在建项目中有三大海上风电项目,其中石城、平海湾F区海上风电有望于19H2陆续投产,长乐外海海上风电场C区正进行项目前期工作。火电方面,由于煤炭供给侧改革边际效应弱化+电厂高库存+蒙华铁路投运驱动华中煤炭供给增加的外溢效应,继续看好19H2煤价下行,我们预计港口煤价每下行10元/吨,公司2019-20年利润有望增厚2%/2%。
  维持盈利预测,给予“买入”评级
  考虑到此次资产注入尚未得到监管部门核准,我们维持预测2019~21年归母净利润13.4/17.1/19.1亿元,对应EPS为0.86/1.10/1.23元,BPS为8.43/9.52/10.75元。当前股价对应2019~21年P/E为10.66/8.34/7.46x,P/B为1.12/1.01/0.92x。参考行业内可比公司2019年平均P/E为14x,考虑到公司存量资产业绩持续向好,增量资产优质,给予公司19年13-15倍目标PE,对应目标价为11.21-12.93元,维持“买入”评级。
  风险提示:新项目进展不及预期;电价/煤价不及预期;气电政策不及预期。



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发表于 2019-09-13 20:58:49 | 显示全部楼层
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