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[个股评级] 中工国际(002051)新签生效好转,多项目进入执行阶段

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发表于 2019-08-25 23:43:11 | 显示全部楼层 |阅读模式

中工国际(002051)新签生效好转,多项目进入执行阶段

中工国际(002051)新签生效好转,多项目进入执行阶段

  中工国际(002051)2019年上半年净利润增速-21.4%,低于我们的预期(0%),主要是国际形势复杂、经济动能放缓,公司部分项目生效滞后所致。2019H1公司实现营业总收入55亿,同比下滑7.71%,实现归母净利润5.0亿元,同比下滑21.4%。分业务来看,工程承包和成套设备实现收44.5亿元,同比下滑3.03%;国内外贸易贡献收入2.99亿元,同比下滑51.6%;设计咨询收入5.65亿元,同比下滑0.73%;机械制造收入1.51亿元,同比增长5.37%。上半年并购子公司中国中元实现收入17.6亿元,净利润5455万元。
  国内外并购整合效果较好,利润改善显著。子公司中工武大发挥既有特色业务的比较优势,深耕湖北区域核心市场,1H19实现营收2.4亿元,同比增长40.4%,实现净利润804万元,同比增长21.4%;加拿大普康实现营收2.43亿元,同比下滑22.6%,公司强化了经营管理措施,上半年净利润亏损620万元,同比减亏1033万元;北京沃特尔上半年实现收入3392万元,同比下滑36.4%,净利润亏损512万元,同比减亏217万元
  并表中元后上半年综合毛利率下降0.58个百分点,人民币贬值获得汇兑收益,应收账款增加带动资产减值损失增加,综合影响下净利率下降1.58个百分点。2019H1公司综合毛利率20.0%,较去年同比减少0.58个百分点,其中工程承包和成套设备毛利率19.8%,同比下滑1.91个百分点,占比约10%的设计业务毛利率25.9%,同比微增0.67个百分点。加回研发费用,公司期间费用率由于财务费用大幅减少同比降低0.87个百分点至7.99%,上半年财务费用-1.07亿元,一方面人民币贬值产生汇兑收益6542万元,较去年同期增加3673万元,另一方面,货币资金同比增长17.2亿元,上半年实现利息收入6525万元,较去年同期增加4781万元,财务费用率同比降低2.04个百分点至-1.94%;销售费用率/管理费用率/研发费用率分别提升0.59/0.17/0.40个百分点至4.03%/4.53%/1.37%。18H1公司资产减值损失冲回减值6675万元,19H1由于应收账款较18年末增加8.18亿元产生信用减值9116万元,占营业收入比例同比提升2.78个百分点至1.66%,综合影响下公司净利率下降1.58个百分点至9.08%。
  多项目进入执行阶段,经营性现金流同比多流出16.9亿元。2019H1公司经营性现金净额-14.8亿元,较去年同期多流出16.9亿元,主要系多个项目进入执行阶段,支付工程款较多,与结算回款存在错峰。上半年收现比84.6%,较去年同比降低22.8个百分点,应收票据及应收账款较18年末增加8.12亿元,存货减少1.02亿元,预收款减少2.49亿元;付现比113%,较去年小幅提升0.6个百分点,应付票据及应付账款较18年末增加8.66亿元,预付款增加6.74亿元。
  “一带一路”建设将继续走深走实,公司新签生效好转,在手订单充裕顺利转化可保障未来增长。19年上半年公司把握“一带一路”高峰论坛、首届中非经贸博览会等外交机遇,实现海外新签合同额12.2亿美元,去年同期仅为5.8亿美元,生效合同额6.19美元,同比增加0.73亿美元,有所好转。截至19年6月末,海外业务在手合同余额86.1亿美元,订单收入比5.8倍。国内方面,上半年新签合同35.6亿元,在手订单127亿元。
  积极推进国企改革“双百行动”,探讨中长期激励机制激发活力。国务院国企改革领导小组通过“双百企业”遴选力求打造一批治理结构完善、经营机制高效、创新能力和市场竞争力突出的国企改革尖兵,公司作为入选企业已经制定了综合改革实施方案并完成上报。2019年将是公司推进“双百行动”改革的关键之年,将积极整合外部资源,完成引进战略投资者等工作;同时,在公司及子公司层面探讨中长期激励机制,进一步释放企业内部活力。
  维持盈利预测,维持“增持”评级:预计公司19-21年净利润分别为10.59亿/11.12亿/12.0亿,增速分别为-12%/5%/8%,对应PE分别为12X/12X/11X,维持“增持”评级。
发表于 2019-08-26 08:33:00 | 显示全部楼层
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发表于 2019-08-26 09:22:44 | 显示全部楼层
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