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[个股评级] 富安娜(002327)线下渠道持续调整,电商复苏上半年增速达23%

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发表于 2019-08-25 23:41:44 | 显示全部楼层 |阅读模式

富安娜(002327)线下渠道持续调整,电商复苏上半年增速达23%

富安娜(002327)线下渠道持续调整,电商复苏上半年增速达23%

  富安娜(002327)收入基本保持平稳,上半年持续调整,业绩符合预期。1)19H1实现营业收入11.1亿元,同比下降3.6%;实现归母净利润1.6亿元,同比下降16.2%,扣非净利润1.7亿元,同比下降21.1%。2)19Q2实现营业收入5.8亿元,同比下降1.8%;实现归母净利润7381万元,同比下降16.1%。上半年业绩下滑主要由于公司加强渠道库存清理,减缓发货节奏以及销售费用率增长。
  毛利率微降,费用率有所升高,净利率下降,资产质量持续向好。1)加强库存消化,19H1毛利率微降,销售费用率提升明显。19H1毛利率较去年同期下降0.4pct至50.3%。19H1收入下滑但销售费用有所增加,导致销售费用率较去年同期上升2.4pct至29.7%,同时研发投入较去年同期提升一倍,使得管理费用率(含研发费用)较去年同期上升0.6pct至7.2%,费用率上行导致净利率下降2.1pct至14%。2)资产质量不断改善,经营性现金流良好。19H1存货7.5亿元,较年初减少7574万元,19H1年应收账款1.1亿元,较年初减少2.6亿元。19H1经营性现金流净额4.9亿元,较年初增加1.4亿元,持续改善。
  线下渠道结构不断优化,线上保持快速增长。1)门店结构持续调整,一二线终端布局占比超50%。截止2019年上半年,公司终端门店达1350多家,净增约40家。大于150平米的门店占60%左右,300平米大店约占到25%,沿街店约占所有终端的60%。2)电商持续保持快速增长,销售占比不断提升。19H1电商收入约4亿元,同比增长约23%,占比约为36%。3)会员管理升级计划稳步推行。公司全力打造V+零售系统,构建会员营销服务体系。19H1新增会员超13万人,会员总数达66.6万人。
  不断完善终端掌控,加强供应链管理。1)持续布局领先的信息化管理系统,为线下渠道新零售的开展打下基础。公司同时推进SAP、POS和WMS系统,持续提升供应链管理和门店管理体系。截至2019年上半年,已完成全门店POS系统的统一,总部可随时监控终端门店库存及销售情况。2)不断优化供应链,实现降本增效。2019H1公司已与东软集团达成战略合作协议,通过SRM供应商管理系统,持续不断优化供应链各个环节,降低采购成本,提高供应链速度。
  公司是家纺行业中的龙头企业,线下渠道不断优化,电商复苏维持快速增长,业绩增长稳健,维持“增持”评级。公司线下不断淘汰低效门店,同时加大大店占比,持续加强品牌影响力;线上积极调整后增速提升明显。但考虑公司线下门店持续调整,上半年加强库存消化,故下调19-21年盈利预测,预计19-21年归母净利润6/6.9/7.8亿元(原为6.2/7.2/8.3亿元),对应EPS为0.69/0.79/0.90元(原为0.71/0.82/0.95元),PE为10/9/8倍,维持“增持”评级。
发表于 2019-08-26 08:33:21 | 显示全部楼层
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发表于 2019-08-26 09:22:38 | 显示全部楼层
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