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[个股评级] 荣盛发展(002146)上半年业绩增逾三成,拿地、开工料双提速

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发表于 2019-08-15 21:34:07 | 显示全部楼层 |阅读模式

荣盛发展(002146)上半年业绩增逾三成,拿地、开工料双提速

荣盛发展(002146)上半年业绩增逾三成,拿地、开工料双提速

  1H19每股盈利0.68元,同比增长31%,符合预期
  荣盛发展(002146)公布1H19业绩:营业收入244亿元,同比增长26%,归母净利润29亿元,同比增长31%,对应每股盈利0.68元,符合市场预期。
  结算均价提高带动收入增长,少数股东损益转负推升归母净利润
  公司上半年房地产业务收入同比增长21%至22亿元,主要因结算均价同比增长39%至10803元/平方米,毛利率较去年同期下降2个百分点至25.6%;财务费用同比增长43%至4亿元(主要因费用化利息增加),净利润仅同比增长4%,但少数股东损益由去年同期的5亿元转为-0.6亿元,带动归母净利润增速升至31%。
  净负债率上行,经营性现金持续净流出。公司期末净负债率较期初上行9个百分点至96%,在手现金为一年内到期有息负债的94%,较年初(114%)和一季度(97%)下行;因拿地提速,公司上半年经营性现金流出57亿元(去年同期流入50亿元),二季度单季流出46亿元(去年同期流入83亿元)。上半年公司以7.3%的票面利率发行两笔超短期融资券融资14.1亿元,以8.0%的票面利率发行两笔3年期美元债合计融资5亿美元,融资渠道畅通但成本仍偏高。
  发展趋势
  预计全年销售目标顺利完成,对应同比增速10%。公司1-7月签约销售面积同比增长10%至488万平方米,签约销售额同比增长14%至534亿元(对应销售均价同比增长4%至10928元/平方米)已完成全年销售计划的48%。我们预计公司全年将完成1120亿元的销售目标,对应同比增速10%。
  下半年拿地、开工料提速。期内公司新增土储654万平方米,完成全年拿地计划(1673万平方米)的39%(期末总土储较期初增长12%至4060万平方米);新开工面积同比增长2%至283万平方米,完成全年开工计划(954万平方米)的30%。考虑到公司上半年拿地、开工完成率较低,且去年下半年存在低基数效应,我们预计公司下半年拿地、开工同比增速将显著提升。
  盈利预测与估值
  维持公司2019/2020年每股盈利预测不变。当前股价交易于3.7/3.2倍2019/2020年市盈率,处于历史底部。维持跑赢行业评级和目标价11.03元,对应5.0/4.3倍2019/2020年目标市盈率和33%的上行空间。
  风险
  重点布局城市调控政策超预期收紧;融资环境超预期收紧。
发表于 2019-08-15 22:08:44 | 显示全部楼层
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发表于 2019-08-15 22:26:05 | 显示全部楼层
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