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[个股评级] 祁连山(600720)1H19销量增速亮眼,下半年售价有望同比转增

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发表于 2019-08-15 21:29:55 | 显示全部楼层 |阅读模式

祁连山(600720)1H19销量增速亮眼,下半年售价有望同比转增

祁连山(600720)1H19销量增速亮眼,下半年售价有望同比转增

  1H19业绩符合前期预告
  祁连山(600720)公布1H19业绩:营业收入29.1亿元,同比增长23.86%;归母净利润5.02亿元,同比大增128.81%;其中2Q归母净利润4.89亿元,同比+36.6%,基本符合公司前期预告;2Q扣非净利润(主要是剔除投资收益等)4.22亿元,同比+18.85%。
  点评:量增本降,盈利亮眼。1)1H销量增幅亮眼、显超行业:1H19水泥及熟料销量945万吨,同比大增26.1%,显超区域平均销量增幅(甘肃、青海1H19水泥产量同比分别+16%/-4%);2)受益于成本下降、吨毛利有所改善:1H19价格同比下滑9元,但由于吨成本下降,水泥及熟料吨毛利仍同比扩大6元至99元;3)费用率同比显降,销售/管理/财务费用率同比分别下降0.1/1.8/0.8ppt;4)公司8月计提资产减值损失5562万元(影响3Q净利),主要来自对公司子公司酒钢宏达老旧水泥熟料线的固定资产减值。
  净负债率显著下降,经营现金流大幅改善。1)积极偿债,公司逐步接近净现金。2Q末公司净负债率同、环比1Q分别下降14.3ppt、5.4ppt至5.6%,主要受益于公司2Q净偿还有息债务7.2亿元;2)2Q19经营现金流同比大增3.42亿元至8.02亿元;3)公司2Q19资本开支同比大增7844万元至9507万元,主要是公司西藏中材生产线建设、武山线改造等项目带来的开支增加。
  发展趋势
  淡季不淡,2H19均价有望好于去年同期。淡季期间,受益于甘肃下游较好的工程需求及青海环保限产,6月下旬甘青地区高标水泥价格不降反升,7月以来甘肃、青海高标水泥均价分别同比高5元/低3元/吨(2Q19甘青水泥价格同比分别低15元和12元/吨)当前甘肃兰州、甘肃平凉、青海西宁地区水泥发货率分别较去年高出25、20和5ppt,水泥、熟料库容比基本均在正常区间,我们认为公司2H19水泥售价有望同比转增,对2H业绩形成较强支撑。
  盈利预测与估值
  由于销量假设上调和吨成本假设下调,我们上调了19e/20eEPS17.5%/4.7%至1.32/1.19元,对应6.3x/7.0x19e/20eP/E。维持跑赢行业评级,维持目标价10.1元,对应7.6x/8.5x19e/20eP/E和21%上行空间。
  风险
  下半年基建重点工程不及预期,区域新增置换产能超预期。
发表于 2019-08-15 22:09:35 | 显示全部楼层
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发表于 2019-08-15 22:24:19 | 显示全部楼层
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